文 | 董武英

在改英文名入駐山姆會員店的雙重困局行為引發巨大爭議后，洽洽食品這個瓜子龍頭半年度業績預告，凈利降成再度引發廣泛關注。潤預

7月15日，百億本渠洽洽食品發布2025半年度業績預告，瓜龍預計上半年實現歸母凈利潤8000萬-9750萬元，頭遭同比下降71.05%-76.25%。遇成實現扣非凈利潤4000萬-5700萬元，雙重困局同比下降79.85%-85.86%。凈利降成去年同期，潤預洽洽食品歸母凈利潤為3.37億元，百億本渠扣非凈利潤2.83億元。瓜龍

以此業績預告來看，頭遭這將是遇成洽洽食品自2012年以來凈利潤表現最差的半年報。這個國民瓜子龍頭，雙重困局究竟怎么了？

半年度凈利潤創下14年新低，癥結又是它？

業績預告顯示，上半年洽洽食品歸母凈利潤預計為8000萬元-9750萬元，這個成績僅高于洽洽食品上市之初2011年上半年實現的7216.97萬元凈利潤，未超過2013年上半年9864.37萬元的歷史次低水平，因此這份半年報業績也創出了洽洽食品自2012年來的最低水平。

如果按照扣非凈利潤來看，今年上半年洽洽食品預計扣非凈利潤為4000萬元-5700萬元，則將創出上市以來最差半年度盈利表現。

對比今年一季度，洽洽食品實現歸母凈利潤7724.78萬元，扣非凈利潤為5808.45萬元。這也意味著，今年二季度，洽洽食品歸母凈利潤約為275-2025萬元，扣非凈利潤則為負值。

根據洽洽食品歷年業績報告，第二季度為淡季，凈利潤表現往往是四季度中最低。但今年二季度最高2000萬元出頭的歸母凈利潤同樣創出了上市以來新低，扣非凈利潤也是上市以來首次出現季度虧損。

對于業績下滑，洽洽食品在業績預告公告中表示，主要原因是原料采購價格上升較多，導致毛利率有較大幅度下降。

這與洽洽食品對一季度業績下滑的官方解釋原因一致。今年一季度業績說明會上，洽洽食品曾表示，毛利率下降主要是葵花籽采購成本上升和部分堅果原料采購價格的上升導致。

據了解，洽洽食品葵花籽原料基本都來自于國內，包括新疆、內蒙古、甘肅、東北等地區。去年第三季度，內蒙地區雨水較多，葵花籽霉變較多，優質的葵花籽原料價格有上漲情況。

由于原材料價格上漲，洽洽食品2024年第四季度毛利率降至25.83%，環比下降了超過7個百分點。今年第一季度，其毛利率進一步下降至19.47%，環比再降超過6個百分點，創出了上市以來季度最低水平。

洽洽食品的葵花籽原料部分采用“公司+訂單農業+種植戶”的采購模式，另一部分為代理商和合作社采購模式，一般在第三季度葵花籽收獲季進入原材料采購期，直至次年第三季度再次進行采購。

在被投資者問及如何應對原材料壓力時，洽洽食品僅表示未來將持續加大葵花種子聯合研發和推廣合作以及訂單農業的推廣，同時加大葵花籽的海外試種，提升原料品質，優化葵花籽原料采購模式，加大直采比例。

在洽洽的發展故事中，2001年秋季內蒙古陰雨連綿導致葵花籽霉變是洽洽食品布局全產業鏈的起因，但即便通過訂單農業加大了直采比例，二十余年后的洽洽食品仍未徹底擺脫“靠天吃飯”的局面。

如果放在數年前，洽洽或將通過提價的形式來應對成本上漲。2018年7月，洽洽因產品升級以及原料、輔材價格上漲，對8個瓜子品類提價6%-14.5%不等。2021年10月和2022年8月，洽洽先后兩次以同樣理由對旗下產品分別提價8%-18%和約3.8%。

此次原料成本上漲，洽洽食品未作出提價決定。

今年6月底，有投資者表示，原材料價格上漲導致毛利率下降側面反映了公司提價能力較弱，無法順利地將成本向消費端傳導，并詢問原材料采購價是否恢復正常。洽洽食品董秘未回復提價能力問題，僅表示原材料價格同比有提升，將密切關注新采購季葵花籽種植情況及天氣情況。

零食渠道變遷壓力下，誰是洽洽下一個大單品？

在成本困局之外，隨著近年來零食行業渠道變遷，洽洽食品在渠道上正面臨著更大的競爭壓力，困局待突破。

洽洽食品以線下經銷渠道為主，近年來經銷和其他渠道收入占比在8成左右，這一渠道也常被視為洽洽食品的護城河。但在2023-2024年，洽洽食品經銷和其他渠道收入連續兩年出現小幅下滑。2024年，洽洽食品經銷商較2023年末減少了99個，其中國內經銷商減少了86個。

對于經銷及其他渠道的營收下滑，以及經銷商數量的減少，洽洽食品則表示當前休閑食品行業渠道變化劇烈，線下KA渠道人流量下降。這也意味著在零食業態新渠道變遷下，洽洽食品線下經銷渠道正面臨著更大的競爭壓力。

一方面，以鳴鳴很忙、萬辰集團旗下好想來等量販零食品牌分流了線下零食市場。2024年鳴鳴很忙營收達393.4億元，萬辰集團量販零食業務營收已經達到317.90億元，兩者營收合計已經超過700億元，已經成長為線下零食市場具有極大影響力的重要渠道。

在這個線下新渠道中，洽洽瓜子并未展現出如經銷渠道的強大統治力。如在趙一鳴店中，不僅有洽洽的瓜子，也有小廠商如長沙嗑嗑食品有限公司生產的香格里拉瓜子。據社交媒體上信息顯示，后者質量雖不如洽洽瓜子，但兩者售價基本處于同一水平。

與趙一鳴類似，好想來也在售賣洽洽瓜子的同時，力推江蘇正林食品有限公司旗下的纖手品牌瓜子。

另一方面，直播電商的崛起，一定程度上也影響了線下瓜子市場的表現。

據飛瓜數據發布的《2025年休閑零食線上消費市場洞察》，抖音在線上休閑零食渠道份額已經達到54.55%，超越了淘寶和京東。但洽洽在抖音平臺上堅果炒貨領域的表現則稍顯落后，有投資者甚至公開提出質疑，“公司抖音直播間經常只有幾位觀眾，公司對線上業務的工作是不重視嗎？”

從2024年7月和10月的抖音瓜子銷量排行榜上看，旭東、張笨仁、壹核堂、大千喜、老街口等新品牌表現頗為突出，洽洽品牌銷售額則未進入前三。除此之外，三胖蛋、真想磕、冠欣、炒福等品牌也有較高的人氣度和銷量。

洽洽食品也布局了量販零食渠道和線上直播電商渠道，這一業務被歸于直營業務中。2024年洽洽食品直營業務同比增長38.29%至14.62億元，其中量販零食渠道營收約4.5億元，占總收入比重依然較小。2024年洽洽直營業務毛利率僅為25.01%，低于經銷及其他渠道近5個百分點。

此外，洽洽也布局了山姆會員店這一渠道，去年銷售收入約為兩個億，也計入直營業務中。

除瓜子業務之外，近年來洽洽大力布局的第二曲線業務——堅果業務則在2023年以來營收增速顯著放緩，2023年和2024年增速僅8%-9%左右，2024年因成本上升毛利率也下降了超過4個百分點。

與此同時，洽洽食品正在孵化第三大品牌，已經推出花生產品，試圖在這個沒有主導品牌的市場上做到數一數二；推出的鮮切薯條上市一年收入已達幾千萬元。此外，公司也推出了魔芋產品，將先在海外市場試銷。

洽洽食品在今年5月投資者調研中表示，公司每一次的雙位數的增長都伴隨著一個新的大單品系列的出現。但在休閑零食這個競爭壁壘極低、又恰逢渠道變遷的市場上，洽洽食品在瓜子產品面臨新品牌競爭，堅果品類未奠定領先優勢的情況下，能否打造出下一個大單品，尺度商業將持續關注。

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