本文來源：時代商業(yè)研究院 作者：陳佳鑫

來源|時代商業(yè)研究院

作者|陳佳鑫

編輯|韓迅

光伏產(chǎn)業(yè)已成為反內(nèi)卷的內(nèi)卷前沿陣地。

近日，破除《人民日報》在其文章《在破除“內(nèi)卷式”競爭中實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展》的光伏開頭便提及了光伏行業(yè)的內(nèi)卷情況。文中還提到，玻璃面對市場供需失衡，頭部特國內(nèi)十大光伏玻璃廠商決定集體減產(chǎn)30%。企業(yè)

自2024年下半年以來，計劃減產(chǎn)光伏玻璃價格快速下行并跌破行業(yè)盈虧線，福萊但因光伏玻璃窯爐需24小時連續(xù)運行，望迎關停后重啟成本高等因素，業(yè)績企業(yè)寧可虧損也要繼續(xù)生產(chǎn)，回暖成為光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)“減產(chǎn)難”的內(nèi)卷典型。

作為光伏玻璃龍頭，破除業(yè)績預告顯示，光伏福萊特（601865.SH）預計今年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億～2.8億元，玻璃同比減少81.32%～84.66%，但仍維持盈利。福萊特的收入規(guī)模及盈利水平在行業(yè)內(nèi)處于頭部水平，受光伏玻璃減產(chǎn)潮帶動，有望率先迎來業(yè)績回暖。

計劃集體減產(chǎn)30%

2020年1月光伏玻璃被納入產(chǎn)能置換管理后，產(chǎn)能擴張受限，但同期光伏裝機需求激增，導致光伏玻璃出現(xiàn)嚴重供應缺口，價格飆漲。

2021年修訂后的《水泥玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實施辦法》，明確新上光伏玻璃項目不再制定產(chǎn)能置換方案，直接解除產(chǎn)能擴張限制，光伏玻璃產(chǎn)能急速增長。據(jù)大宗商品市場平臺卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，光伏玻璃產(chǎn)能從2020年的2.95萬噸/日增長至2023年的9.95萬噸/日，隨后進一步擴充至2024年6月的11.47萬噸/日。

InfoLink數(shù)據(jù)顯示，2021年初光伏玻璃價格經(jīng)歷了一輪快速下跌，國內(nèi)光伏玻璃2.0mm鍍膜價格從35元/平方米下跌至18元/平方米，隨后價格企穩(wěn)；2024年6月以來，隨著下游需求放緩，光伏玻璃價格再度快速下跌，從18.5元/平方米下跌至2025年7月中的10.5 元/平方米，當前價格已低于多數(shù)企業(yè)的盈虧成本線，減產(chǎn)勢在必行。

據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至2025年6月末，國內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能9.8萬噸/日，同比減少14%，但該減產(chǎn)幅度仍難以阻止價格下跌。

光伏玻璃行業(yè)減產(chǎn)難存在一些客觀原因。光伏玻璃窯爐需24小時連續(xù)運行，一旦停工冷修，重啟成本高昂，且耗時3～6個月，導致企業(yè)寧可虧損生產(chǎn)也不愿承擔冷修損失。

光伏玻璃進一步減產(chǎn)十分需要在監(jiān)管推動下行業(yè)形成有效共識。6月末，《人民日報》發(fā)文稱，面對市場供需失衡，國內(nèi)十大光伏玻璃廠商決定集體減產(chǎn)30%。

在這一呼吁減產(chǎn)的大背景下，7月以來光伏玻璃價格跌幅較小，但東方證券研報顯示，當前光伏玻璃減產(chǎn)節(jié)奏仍較為緩慢。福萊特也向時代商業(yè)研究院表示，自身并未參與上述減產(chǎn)計劃，公司有自己的減產(chǎn)計劃，但目前尚未確定。

盡管減產(chǎn)的前景仍不明朗，但目前減產(chǎn)已形成初步趨勢，且呼聲越來越大，光伏玻璃價格向下空間有限。

海外產(chǎn)能拯救利潤

2024年下半年，隨著光伏玻璃價格快速下行，福萊特陷入虧損。同花順iFinD數(shù)據(jù)顯示，2024年第三季度、第四季度，福萊特歸母凈利潤分別為-2.03億元、-2.89億元；2025年第一季度，福萊特扭虧為盈，歸母凈利潤為1.06億元；業(yè)績預告顯示，今年上半年福萊特實現(xiàn)歸母凈利潤2.3億～2.8億元。

福萊特向時代商業(yè)研究院表示，上半年業(yè)績扭虧為盈主要與搶裝潮帶來的光伏玻璃價格回暖有關。

從毛利率來看，福萊特的盈利水平在同行中處于較高水平。如圖表1所示，對比多家同行的光伏玻璃業(yè)務，福萊特無論是收入規(guī)模還是毛利率水平均處于頭部。

福萊特的高毛利率一定程度上也與海外業(yè)務有關。年報顯示，2024年，福萊特外銷收入為44.05億元，占總收入的比重為23.58%，外銷毛利率為23.39%，遠高于內(nèi)銷毛利率（13.06%）。

2024年，福萊特海外子公司“越南福萊特”實現(xiàn)營收19.72億元，凈利潤3.74億元，盈利水平較高。

此外，福萊特的產(chǎn)能利用率也保持較高水平。2024年，福萊特光伏玻璃的產(chǎn)量為12.87億平方米，產(chǎn)能利用率為91.47%。福萊特表示，目前越南的生產(chǎn)基地處于滿產(chǎn)的狀態(tài)。

后續(xù)，福萊特計劃在印尼投資年產(chǎn) 100 萬噸新能源裝備用高透面板制造項目，進一步擴充海外產(chǎn)能。福萊特表示，上述項目處于前期建設階段，預計建設周期會比較長。

風險提示：利息費用偏高

高額的利息費用也是福萊特盈利承壓的重要原因。2024年，福萊特財務費用為4.07億元，其中利息費用為5.7億元，利息收入為1.26億元。作為對比，同期其利潤總額為11.29億元，利息費用已明顯侵蝕了利潤。

福萊特的利息費用主要源于大額的長期借款，截至2025年第一季度末，福萊特的短期借款為9.58億元，長期借款則高達74.48億元，另外還有22.51億元的一年內(nèi)到期的非流動負債，有息負債合計超百億元。

隨著產(chǎn)能擴充，2021年以來福萊特長期借款快速增長，從2021年末的19.68億元增長至2025年第一季度末的74.48億元。時代商業(yè)研究院詢問后續(xù)有無降低長期借款的計劃時，福萊特表示后續(xù)長期借款規(guī)模預計維持穩(wěn)定。

年報顯示，2024年，福萊特的借款年利率為2.49%～6.91%。預計后續(xù)福萊特的利息費用仍將維持在較高水平。

總結(jié)：抗風險能力強，靜待業(yè)績回暖

光伏玻璃減產(chǎn)前景仍不明朗，價格回暖信號仍未確立，但在行業(yè)整體虧損及減產(chǎn)呼聲加大的背景下，價格底部信號明顯，靜待低效產(chǎn)能出清及需求回暖。

作為光伏玻璃龍頭企業(yè)，福萊特在收入規(guī)模及盈利水平上均處于行業(yè)領先水平，且憑借不斷擴大海外產(chǎn)能，盈利水平有望更上一層樓。

有息負債規(guī)模雖然較大，但貨幣資金充足，短期償債風險不大，預計能順利度過行業(yè)低谷期，在后續(xù)回暖潮中搶得先機。

（字數(shù)：2036）

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