在白酒行業(yè)的口窖激烈競爭格局中，兼香型白酒上市公司口子窖2024年的高端表現(xiàn)差強(qiáng)人意，未能達(dá)成年初既定目標(biāo)，受挫省外市場收縮此外還面臨高端產(chǎn)品推進(jìn)遇阻，董事省外市場份額萎縮等困境。長徐酬銳

　　2024年，進(jìn)薪減百口子窖營業(yè)總收入為60.15億元，口窖僅實(shí)現(xiàn)0.89%的高端微弱增長，歸母凈利潤更是受挫省外市場收縮同比下降3.83%至16.55億元。

　　與之形成鮮明對比的董事是，同屬“徽酒四朵金花”的長徐酬銳古井貢酒營收飆升16.41%至235.78億元，迎駕貢酒營收也有8.46%的進(jìn)薪減百增長，達(dá)73.44億元。口窖至此，高端無論是受挫省外市場收縮營收金額還是增長幅度，口子窖與徽酒前二的差距愈發(fā)顯著，曾經(jīng)穩(wěn)居行業(yè)前列的優(yōu)勢逐漸消散。

　　高端路線難走，安徽省外“敗退”

　　口子窖長期以來致力于高端化轉(zhuǎn)型，推出的“兼系列”產(chǎn)品被寄予厚望，試圖重塑品牌形象，提升市場地位。但現(xiàn)實(shí)卻不盡人意。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，口子窖布局廣泛，價(jià)位下至百元上至千元，該公司按照銷售價(jià)位將其分為高、中、低檔。高檔是口子窖收入的主要來源，代表產(chǎn)品分別為五年窖、六年窖、兼10系列、兼20系列、兼30系列等；中檔包括老口子、口子美酒、口子坊；低檔是口子酒系列。

　　從數(shù)據(jù)上看，2024年高檔白酒業(yè)務(wù)雖貢獻(xiàn)了56.84億元的營收，可增長率近乎停滯，僅為0.06%，毛利率也微降0.22個(gè)百分點(diǎn)至75.65%。為拉動(dòng)“兼系列”銷售，公司加大市場推廣投入，舉辦群星演唱會(huì)、發(fā)放掃碼紅包等活動(dòng)，致使銷售費(fèi)用率攀升，侵蝕了利潤空間。

　　在6月30日舉行的業(yè)績說明會(huì)上，公司董事長徐進(jìn)也無奈承認(rèn)高端“兼系列”產(chǎn)品動(dòng)銷未達(dá)預(yù)期，兼5、兼6、兼8產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)定在公司指導(dǎo)價(jià)格體系，其中兼10、兼20價(jià)格甚至低于指導(dǎo)價(jià)，市場接受度遠(yuǎn)不及預(yù)期。

　　省外市場方面，口子窖同樣面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　有投資者在業(yè)績說明會(huì)上問及，相比迎駕貢酒，公司的主要差距是在省外市場，未來省外市場需如何規(guī)劃？

　　口子窖副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書徐欽祥對此給出的回答是，除基盤省內(nèi)市場外，安徽省外市場一直都是公司發(fā)展的戰(zhàn)略重點(diǎn)，華北、華東、華南等區(qū)域一直都是公司省外戰(zhàn)略的重要組成部分，“未來公司會(huì)根據(jù)當(dāng)?shù)馗偁帒B(tài)勢、公司業(yè)務(wù)發(fā)展的實(shí)際需要等因素綜合決定發(fā)展”。

　　不過，從實(shí)際情況來看，口子窖的省外擴(kuò)張步伐放緩，陣地一直在向安徽省內(nèi)收縮。

　　2024年，安徽省外市場營收同比下滑2.88%，僅為9.2億元，毛利率也減少3.73個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度，省外營收更是大幅下降19.87%，頹勢愈發(fā)明顯。與之相反，省內(nèi)市場營收增長1.1%，達(dá)到49.56億元，省內(nèi)營收占比進(jìn)一步提升至84.35%，這表明口子窖對省內(nèi)市場的依賴程度正不斷加深，省外擴(kuò)張戰(zhàn)略受阻。

　　產(chǎn)能利用率也反映出公司的發(fā)展困境。2024年，口子窖設(shè)計(jì)產(chǎn)能80000千升，實(shí)際產(chǎn)能僅39528.58千升，利用率不足50%，側(cè)面印證了市場需求的疲軟，產(chǎn)品銷售未達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能閑置問題突出。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，口子窖不僅要與古井貢酒、迎駕貢酒、金種子酒等安徽省內(nèi)酒企爭奪市場，還要與“茅五瀘汾洋”等省外知名酒企“短兵相接”。未來如不能加大安徽省外市場的開拓力度并取得突破性成效，口子窖或?qū)⑾萑朐絹碓奖粍?dòng)的局面。

　　分紅率持續(xù)下滑，董事長降薪百萬

　　2024年，口子窖擬10派13元（含稅），分紅金額達(dá)7.78億元，分紅率47.1%。而2018年至2023年，公司分紅率均超過50%。

　　對此，投資者也頗為不滿，在業(yè)績說明會(huì)上，有投資者表示，公司2024年分紅率為47%，分紅率為2018年以來最低，且近三年持續(xù)下滑，后續(xù)是否會(huì)考慮提升分紅率？

　　口子窖回應(yīng)稱，公司在充分考慮行業(yè)發(fā)展情況、公司所處發(fā)展階段、業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)、現(xiàn)金流量狀況、資本性開支規(guī)劃及其它重要因素，在著眼于長遠(yuǎn)和可持續(xù)發(fā)展的情況下，制定公司分紅回報(bào)規(guī)劃。

　　值得一提的是，口子窖董事長、總經(jīng)理徐進(jìn)2024年從公司獲得的稅前報(bào)酬總額達(dá)264.36萬元，與上年同期的364.36萬元相比下降約27%，凈減少100萬元。

　　而在2024年胡潤百富榜，徐進(jìn)的財(cái)富也大幅縮水，由上年的78億元下降至60億元，排名下降67位至875名。

　　此外，據(jù)新浪鷹眼工作室，口子窖質(zhì)押觸發(fā)“風(fēng)險(xiǎn)”評(píng)級(jí)，盈利質(zhì)量有待提升。截止2025年7月5日，口子窖整體質(zhì)押股份為4285.87萬股，整體質(zhì)押占總股本之比為7.14%，累計(jì)質(zhì)押市值14.36億元。其中，公司控股股東及一致行動(dòng)人質(zhì)押4113.80萬股，其質(zhì)押占其持股比例為16.93%。公司控股股東及一致行動(dòng)人質(zhì)押股價(jià)預(yù)警線（預(yù)估）為35.17元/股，平倉線（預(yù)估）為30.78元/股。截止2025年7月5日，公司股價(jià)為33.51元/股，較質(zhì)押預(yù)警線漲跌幅為-4.72%，較質(zhì)押平倉線漲跌幅為8.89%。

責(zé)任編輯：李思陽

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