進(jìn)入6月以來(lái)，跌破第次飛天茅臺(tái)的元個(gè)月連價(jià)格走勢(shì)，堪稱驚心動(dòng)魄。失道

不到一個(gè)月時(shí)間，關(guān)口飛天茅臺(tái)連續(xù)跌破2000元、茅臺(tái)1900元、周期1800元三道關(guān)口。跌破第次

一個(gè)月內(nèi)就跌了300元，元個(gè)月連飛天茅臺(tái)已經(jīng)多年沒(méi)出現(xiàn)這么大的失道月內(nèi)跌幅了。按照最新批價(jià)計(jì)算，關(guān)口飛天茅臺(tái)距離官方零售指導(dǎo)價(jià)仍有300多元的茅臺(tái)下跌空間，距離出廠價(jià)仍有600元以上的周期價(jià)差。

無(wú)論是跌破第次酒商、黃牛，元個(gè)月連還是失道普通消費(fèi)者，都被這輪價(jià)格暴跌裹挾其中。一時(shí)間，黃牛拋貨、回收商觀望、消費(fèi)者在盼著更低的價(jià)格……市場(chǎng)陷入前所未有的迷茫與震蕩。

這場(chǎng)來(lái)勢(shì)洶洶的下跌，不僅擊穿了市場(chǎng)的心理防線，也打破了很多人對(duì)茅臺(tái)酒的慣性認(rèn)知。

飛天茅臺(tái)的跌勢(shì)，何時(shí)才會(huì)停止？?jī)r(jià)格底部又在哪里？

連續(xù)失守三大關(guān)口，飛天茅臺(tái)怎么了？

6月11日，25年飛天茅臺(tái)散瓶?jī)r(jià)跌破2000元/瓶的心理防線后，仿佛就此打開(kāi)了價(jià)格下跌的閘門。

僅僅四天后，6月15日25年原箱飛天茅臺(tái)和24年散瓶飛天也先后跌破2000元。緊接著，6月20日，24年原箱價(jià)格也失守2000元關(guān)口；6月22日，25年散瓶進(jìn)一步跌破1900元關(guān)口。

6月25日，25年飛天茅臺(tái)原箱報(bào)1830元/瓶，較上一日下跌85元；散瓶?jī)r(jià)1780元/瓶，較上一日下跌70元； 24年飛天茅臺(tái)原箱報(bào)1890元/瓶，較上一日下跌60元；24年散瓶?jī)r(jià)1830元/瓶，較上一日下跌70元。

▲飛天茅臺(tái)批價(jià)跌破1800關(guān)口，圖片來(lái)自 “今日酒價(jià)”

跌勢(shì)不僅限于標(biāo)品飛天。年初曾高達(dá)3800元/瓶的生肖蛇茅，如今已跌至2230元，創(chuàng)下上市以來(lái)新低，較高位跌幅超過(guò)41%。今年上市的笙樂(lè)飛天也未能幸免，較高點(diǎn)下跌超32%。

黃牛群里的報(bào)價(jià)則更低。25年散瓶飛天1700元/瓶，24年散瓶飛天1700元/瓶，23年散瓶飛天1710元。

▲黃牛在群里低價(jià)拋貨

這一輪飛天茅臺(tái)價(jià)格大跌，背后原因到底是什么？

短期來(lái)看，主要有兩大因素在影響飛天茅臺(tái)的價(jià)格。其一是電商平臺(tái)借助“618大促”放出很多低價(jià)飛天茅臺(tái)，今年電商平臺(tái)的補(bǔ)貼增加了飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)投放量，進(jìn)一步拉低了飛天茅臺(tái)的價(jià)格。

即便618已經(jīng)結(jié)束，部分電商平臺(tái)上依然在銷售低價(jià)飛天。例如在拼多多上，仍能買到1790元/瓶的飛天茅臺(tái)。

其二是“禁酒令”的沖擊。5月18日，新修訂的《黨政機(jī)關(guān)厲行節(jié)約反對(duì)浪費(fèi)條例》正式印發(fā)，其中第二十三條（在第四章公務(wù)接待部分）明確規(guī)定，工作餐不得提供高檔菜肴，不得提供香煙，不上酒。貴州、重慶等地升級(jí)禁酒令，明確公務(wù)活動(dòng)禁止飲酒。

雖然政務(wù)消費(fèi)在茅臺(tái)銷售占比已從2012年的30%降至不足1%，但政策導(dǎo)向產(chǎn)生的心理影響遠(yuǎn)大于實(shí)際沖擊。

此外，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，這次價(jià)格下跌可能跟貴州茅臺(tái)的“不作為”有關(guān)。

去年“618大促”期間，飛天價(jià)格短期下跌后，貴州茅臺(tái)快速做出應(yīng)對(duì)，取消拆箱、停止大箱發(fā)貨、暫停精品和15年發(fā)貨。下半年進(jìn)行市場(chǎng)秩序檢查，反擊電商亂價(jià)現(xiàn)象，到年底成功穩(wěn)定飛天批價(jià)。

今年，其他一、二線白酒品牌已經(jīng)提前采取了控量穩(wěn)價(jià)的措施，以穩(wěn)定產(chǎn)品體系的價(jià)格穩(wěn)定性，貴州茅臺(tái)卻遲遲不推出控量穩(wěn)價(jià)的措施、不僅如此，茅臺(tái)還在持續(xù)放量以及增加非標(biāo)品投放量。貴州茅臺(tái)為何這么做？最有可能的原因是加快削弱茅臺(tái)酒的金融屬性。

如果把時(shí)間軸拉長(zhǎng)來(lái)看，此次飛天茅臺(tái)價(jià)格下跌背后還有更深層次的原因。

十年一輪回，第四次深度調(diào)整來(lái)了

回望茅臺(tái)發(fā)展史會(huì)發(fā)現(xiàn)，茅臺(tái)酒的價(jià)格并不總是穩(wěn)步上行，而是有很強(qiáng)的周期性。近40年來(lái)，飛天茅臺(tái)的價(jià)格曾經(jīng)歷過(guò)三輪深度調(diào)整，現(xiàn)在正進(jìn)行第四輪深度調(diào)整。

第一次要追溯到1989年，當(dāng)時(shí)由于經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，國(guó)家實(shí)施宏觀緊縮政策，加之社會(huì)消費(fèi)環(huán)境轉(zhuǎn)冷，茅臺(tái)需求迅速下滑。同時(shí)，1989年前后國(guó)際政經(jīng)環(huán)境動(dòng)蕩，如東歐劇變等，也影響了高端消費(fèi)信心。

飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)從1989年初的約218元，跌至年底的95元/瓶，整體跌幅高達(dá)56%。之后隨著宏觀經(jīng)濟(jì)逐步回暖和消費(fèi)信心恢復(fù)，飛天茅臺(tái)價(jià)格開(kāi)始緩慢回升，到90年代早期，飛天茅臺(tái)零售價(jià)重新穩(wěn)定在約200元/瓶的水平。

第二次下跌發(fā)生在1998年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，國(guó)內(nèi)消費(fèi)趨于保守。同時(shí)，1998年1月發(fā)生了山西朔州特大假酒案，暴露出白酒市場(chǎng)的亂象和監(jiān)管問(wèn)題，打擊了消費(fèi)者對(duì)白酒的信心。

飛天茅臺(tái)價(jià)格從1998年初的312元/瓶，跌至年末的228元/瓶，跌幅約27%。第二年，飛天茅臺(tái)便止跌企穩(wěn)了。

跌幅最大、持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的是第三輪調(diào)整，發(fā)生在2013年。那一年，中央八項(xiàng)規(guī)定出臺(tái)，嚴(yán)控“三公消費(fèi)”，高端白酒作為公務(wù)商務(wù)宴席標(biāo)配受到直接沖擊。

據(jù)時(shí)任茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)透露，當(dāng)時(shí)“三公消費(fèi)”額度占公司業(yè)務(wù)量40%左右。限制“三公消費(fèi)”，就相當(dāng)于砍掉了茅臺(tái)三到四成的業(yè)務(wù)。

飛天茅臺(tái)價(jià)格從2012年初的2000元/瓶，跌至2013年的800多元/瓶，跌幅高達(dá)60%，當(dāng)時(shí)飛天茅臺(tái)的出廠價(jià)為819元/瓶。這輪寒冬持續(xù)了將近四年，直到2016年上半年，茅臺(tái)價(jià)格才真正筑底反彈。

為了穩(wěn)價(jià)，貴州茅臺(tái)當(dāng)時(shí)也采取了一系列措施。2012年12月，茅臺(tái)發(fā)布限價(jià)令。要求經(jīng)銷商零售價(jià)格不能低于1519元，團(tuán)購(gòu)價(jià)必須在1400元以上，誰(shuí)低就查處誰(shuí)。

與此同時(shí)，茅臺(tái)還降低了經(jīng)銷商門檻。2013年，茅臺(tái)十年來(lái)第一次放開(kāi)代理權(quán)，只要以999元/瓶進(jìn)貨30噸飛天茅臺(tái)，給茅臺(tái)打貨款6000多萬(wàn)元，次年就可以成為茅臺(tái)經(jīng)銷商，享受3噸出廠價(jià)為819元/瓶的配額。

從2016年下半年開(kāi)始，宏觀經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回暖，樓市熱潮推動(dòng)著消費(fèi)升級(jí)，大眾需求的崛起，彌補(bǔ)了公務(wù)需求的缺失。需求一熱，飛天茅臺(tái)價(jià)格迅速反彈，到2017年，終端售價(jià)重新站上1400元。2018年，茅臺(tái)順勢(shì)提價(jià)，出廠價(jià)上調(diào)至969元，官方指導(dǎo)價(jià)定在1499元/瓶。

此后，在經(jīng)銷商、黃牛、投機(jī)者的共同炒作下，飛天茅臺(tái)價(jià)格一路飆升。到了2021年，原箱飛天茅臺(tái)價(jià)格一度高達(dá) 3870元/瓶，散瓶飛天價(jià)格也曾高達(dá)3160元/瓶，其“金融屬性”顯露無(wú)遺。

▲2021年，飛天茅臺(tái)曾達(dá)到3000元以上，圖片來(lái)自“海豚投研”

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，這一輪價(jià)格的下跌，主要是受供需關(guān)系的影響。

過(guò)去幾年，茅臺(tái)酒的市場(chǎng)需求量急劇增長(zhǎng)，為了滿足市場(chǎng)的“供不應(yīng)求”，貴州茅臺(tái)不斷提升產(chǎn)能，從2016年的3萬(wàn)多噸，逐漸提升到2024年的近6萬(wàn)噸。

然而，很大一部分茅臺(tái)酒分并沒(méi)有被喝掉，而是被囤起來(lái)了，導(dǎo)致茅臺(tái)酒社會(huì)庫(kù)存積壓嚴(yán)重。

據(jù)媒體報(bào)道，當(dāng)前茅臺(tái)社會(huì)流通庫(kù)存約1.2億瓶，基酒庫(kù)存約為26萬(wàn)噸，可以勾兌成5.6億瓶飛天茅臺(tái)。加上2025年產(chǎn)能5.72萬(wàn)噸，相當(dāng)于新增1.3億瓶茅臺(tái)。目前茅臺(tái)的社會(huì)流通庫(kù)存、基酒庫(kù)存以及新增產(chǎn)能合計(jì)約7億—8億瓶。

從需求端來(lái)看，經(jīng)濟(jì)下行壓力下，白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，高端白酒等消費(fèi)萎縮，夏季屬于白酒消費(fèi)的傳統(tǒng)淡季，宴席、禮品等主要消費(fèi)場(chǎng)景需求收縮。

而且“喝茅臺(tái)”的剛需場(chǎng)景也在減少，尤其在商務(wù)宴請(qǐng)、禮品消費(fèi)上，需求轉(zhuǎn)弱。正如中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青所說(shuō)，過(guò)去茅臺(tái)消費(fèi)的主要客群多集中于房地產(chǎn)、基建、金融這三大行業(yè)，但隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入深度調(diào)整的新周期，這三大行業(yè)面臨新的挑戰(zhàn)，因此貴州茅臺(tái)在消費(fèi)端也受到了一定沖擊。

而現(xiàn)在的年輕人普遍不愛(ài)消費(fèi)白酒，同時(shí)也視酒桌文化為惡習(xí)。消費(fèi)場(chǎng)景的減少，使得白酒的需求逐漸減少。

貴州茅臺(tái)正在推動(dòng)消費(fèi)人群轉(zhuǎn)型、消費(fèi)場(chǎng)景轉(zhuǎn)型和服務(wù)轉(zhuǎn)型，但是未來(lái)轉(zhuǎn)型的成效還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。

還會(huì)繼續(xù)跌嗎？底在哪里？

隨著飛天茅臺(tái)在一個(gè)月內(nèi)連續(xù)跌破2000元、1900元、1800元三道關(guān)口，悲觀情緒已經(jīng)蔓延開(kāi)來(lái)，市場(chǎng)的情緒化拋售壓力增大。

有媒體發(fā)起了“你認(rèn)為飛天茅臺(tái)價(jià)格之后怎么走”的投票。結(jié)果顯示，近4000人參與了投票，其中85.64%的人認(rèn)為還會(huì)繼續(xù)跌。

▲關(guān)于飛天茅臺(tái)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的投票，圖片來(lái)自“21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道”

“看熱鬧不嫌事大”的吃瓜群眾普遍認(rèn)為，飛天茅臺(tái)的價(jià)格還會(huì)繼續(xù)跌，會(huì)跌破1499元，甚至跌破出廠價(jià)。他們給出的理由也很簡(jiǎn)單——白酒就是用來(lái)喝的，不應(yīng)該這么貴。

▲網(wǎng)友對(duì)飛天茅臺(tái)價(jià)格下跌的態(tài)度，圖片來(lái)自社交平臺(tái)截圖

手里還握著庫(kù)存的酒商，最近則有著“看著價(jià)格一天天往下掉，卻什么都做不了”的無(wú)力感。據(jù)泰山財(cái)經(jīng)報(bào)道，家住濟(jì)南的王女士稱，自己手里的茅臺(tái)酒最近很難“出手了”。

茅臺(tái)酒的回收商也選擇了“躺平”，暫停回收茅臺(tái)酒，選擇觀望。多家二手禮品回收商表示，現(xiàn)在已暫停茅臺(tái)酒的回收。某回收商稱，現(xiàn)在回收商出價(jià)在1700元-1800元之間，并直言“這個(gè)價(jià)格收了就賠錢，現(xiàn)貨都跌得很厲害了”。

那么，飛天茅臺(tái)的價(jià)格底部會(huì)在哪里呢？

中國(guó)酒業(yè)智庫(kù)專家、知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛在接受南財(cái)快訊記者采訪時(shí)表示，目前飛天茅臺(tái)等頭部明星產(chǎn)品的稀缺屬性和剛性消費(fèi)需求沒(méi)有變化，價(jià)格波動(dòng)屬于正常情況，相信會(huì)很快恢復(fù)。

在蔡學(xué)飛看來(lái)，業(yè)內(nèi)普遍將1800元視為經(jīng)銷商綜合成本線，失守后或?qū)⒂|發(fā)茅臺(tái)的緊急干預(yù)。

據(jù)“投資快報(bào)”，業(yè)內(nèi)人士表示，去金融屬性、供應(yīng)未減少，疊加需求下滑，茅臺(tái)的價(jià)格預(yù)計(jì)還將持續(xù)回落，甚至不排除會(huì)跌破1499元。

實(shí)際上，沒(méi)人能準(zhǔn)確預(yù)測(cè)飛天茅臺(tái)的價(jià)格底部。從去年至今，人們心中的那條線一直在變化。從去年年初的保衛(wèi)2500元，到后來(lái)的保衛(wèi)2300元，再到守住2000元心理防線，如今，這條線又變成了1499元。

一個(gè)正在加速下跌中的市場(chǎng)，往往沒(méi)有理性可言。它不會(huì)剛好跌在某個(gè)價(jià)格線上，實(shí)際情況往往只會(huì)超跌。

那么，飛天茅臺(tái)什么時(shí)候才會(huì)止跌呢？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，短期來(lái)看，取決于貴州茅臺(tái)什么時(shí)候會(huì)出臺(tái)控量穩(wěn)價(jià)的措施，這是飛天茅臺(tái)價(jià)格短期內(nèi)止跌的重要信號(hào)。沒(méi)有這個(gè)信號(hào)，市場(chǎng)很難找到信心。

長(zhǎng)期來(lái)看，則要回歸市場(chǎng)的實(shí)際消費(fèi)需求以及未來(lái)居民收入增速水平，這兩者直接影響著未來(lái)茅臺(tái)酒的實(shí)際需求量。

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