作者 |鄭皓元 宋思敏|實(shí)習(xí)生

主編 |陳俊宏

近日，吒汽債務(wù)一則“合眾新能源被申請(qǐng)破產(chǎn)審查”的車關(guān)公告將哪吒汽車推向輿論風(fēng)口。這家曾以年銷15.2萬(wàn)輛登頂新勢(shì)力銷冠的聯(lián)公累虧車企，三年間累計(jì)虧損超183億元，司被申請(qǐng)負(fù)債近百億，破產(chǎn)現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)。百億從資本追捧的吒汽債務(wù)明星企業(yè)到破產(chǎn)邊緣，哪吒汽車的車關(guān)潰敗不僅是“燒錢(qián)換市場(chǎng)”模式的破產(chǎn)，更暴露了其戰(zhàn)略失焦、聯(lián)公累虧管理失控與供應(yīng)鏈信任崩塌的司被申請(qǐng)多重危機(jī)。

關(guān)聯(lián)公司申請(qǐng)破產(chǎn) 183億虧損與巨額債務(wù)

5月13日，破產(chǎn)全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布一則信息顯示，百億合眾新能源汽車股份有限公司被申請(qǐng)破產(chǎn)，吒汽債務(wù)是車關(guān)由上海禹形廣告有限公司向浙江省嘉興市中級(jí)人民法院提出的申請(qǐng)。合眾新能源汽車股份有限公司是聯(lián)公累虧哪吒汽車的母公司。

天眼查App顯示，合眾新能源汽車股份有限公司成立于2014年10月，注冊(cè)資本約28.37億人民幣，法定代表人方運(yùn)舟正是哪吒汽車的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)。經(jīng)營(yíng)范圍包括新能源汽車整車及零部件的設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)的咨詢服務(wù)等，由南寧民生新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、北京華鼎新動(dòng)力股權(quán)投資基金（有限合伙）、宜春市金合股權(quán)投資有限公司等共同持股。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，哪吒汽車成立十年間累計(jì)融資228億元，2021-2023年其營(yíng)收從50.87億元增至135.55億元，但三年累虧183億元，相當(dāng)于三年間平均每天虧掉一輛超千萬(wàn)的法拉利SF90。呈現(xiàn)“規(guī)模越大、虧損越深”的惡性循環(huán)。

值得注意的是，2024年6月IPO失敗則成為其現(xiàn)金流斷裂的轉(zhuǎn)折。招股書(shū)顯示，其2021-2023年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額分別為-29.91億元、-54.08億元、-43.54億元，累計(jì)流出127.53億元。截至2024年4月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物僅剩4.03億元，流動(dòng)負(fù)債超出流動(dòng)資產(chǎn)約18億元。

天眼查顯示，截至2025年5月，哪吒汽車母公司合眾新能源被執(zhí)行總金額超1.44億元，股權(quán)凍結(jié)達(dá)95條，已累計(jì)被凍結(jié)股權(quán)超20億元，涉及多家子公司。創(chuàng)始人方運(yùn)舟8次被限制高消費(fèi)。涉及司法案件超400起，已多次被列為失信被執(zhí)行人。期間，公司還新增欠稅215萬(wàn)元。

與此同時(shí)，供應(yīng)商集體訴訟、經(jīng)銷商討債、稅款拖欠等事件頻發(fā)，加速資金鏈崩盤(pán)。為緩解壓力，哪吒汽車提出“債轉(zhuǎn)股”方案，試圖將70%供應(yīng)商債權(quán)轉(zhuǎn)為母公司股權(quán)，剩余30%無(wú)息分期以現(xiàn)金方式清償，債權(quán)平均分為15期，從今年5月開(kāi)始按每月1期的支付進(jìn)度進(jìn)行償還。然而，其供應(yīng)商廣汽東陽(yáng)、億緯鋰能等核心供應(yīng)商發(fā)起訴訟，導(dǎo)致核心零部件的供應(yīng)受阻。

戰(zhàn)略搖擺 低端高端兩頭空

據(jù)了解，早期哪吒N01以6萬(wàn)元起售的親民價(jià)格，迅速搶占網(wǎng)約車市場(chǎng)。隨后推出的哪吒V，起售價(jià)僅7萬(wàn)元，以小型 SUV 的尺寸對(duì)標(biāo)微型車價(jià)格，實(shí)現(xiàn)“降維打擊”。2022年，哪吒成為首個(gè)年銷量突破15萬(wàn)臺(tái)的新勢(shì)力品牌，登頂造車新勢(shì)力年度銷量冠軍。

然而，低價(jià)策略雖快速擴(kuò)張規(guī)模，但導(dǎo)致毛利率長(zhǎng)期為負(fù)。2021-2023年，其毛利率分別為- 34.4%、-22.5%和- 14.9%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平（10%左右）。自2023年網(wǎng)約車補(bǔ)貼退坡后，其B端銷量暴跌58%，庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)激增至98天。

低端遇阻高端化也不順利。2023年，其推出哪吒 S、哪吒GT試圖沖擊20萬(wàn)+高端市場(chǎng)，但產(chǎn)品力與品牌認(rèn)知嚴(yán)重錯(cuò)位導(dǎo)致市場(chǎng)難以認(rèn)可。與此同時(shí)，新落成的三座工廠也面臨產(chǎn)能嚴(yán)重閑置的問(wèn)題，原本預(yù)計(jì)50萬(wàn)輛的年產(chǎn)能，實(shí)際達(dá)成率僅為三成，被網(wǎng)友調(diào)侃“賠本賺吆喝”。

此外，技術(shù)層面也同樣難以支撐高端化定位。哪吒汽車曾投入大量研發(fā)哪吒S（20-33萬(wàn)元轎跑）、哪吒GT（17-23萬(wàn)元純電跑車）對(duì)標(biāo)20萬(wàn)新能源車企市場(chǎng)，但400V架構(gòu)、低算力芯片與當(dāng)下行業(yè)趨勢(shì)嚴(yán)重脫節(jié)，眾多競(jìng)品已紛紛邁入800V甚至更高電壓平臺(tái)時(shí)代。核心電池能量密度僅180Wh/kg，落后頭部車企超40%。公開(kāi)資料顯示，2023-2024年，價(jià)格20萬(wàn)元的轎跑哪吒S和跑車哪吒GT，單月最高銷售量不足3000輛。

財(cái)報(bào)顯示，2021-2023年哪吒汽車研發(fā)費(fèi)用率分別為10.6%，6.9%和11.8%，接近行業(yè)平均水平（蔚來(lái)汽車4.4%，理想汽車11.7%，小鵬汽車19.3%），且每年投入都在增加。然而，卻并未轉(zhuǎn)換為高端化有效業(yè)績(jī)。

值得注意的是，長(zhǎng)期的戰(zhàn)略失誤讓哪吒汽車陷入困境。大量研發(fā)投入?yún)s未換來(lái)滿意成果，銷量下滑導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收銳減，資金壓力劇增。據(jù)媒體報(bào)道，2024年，公司銷量腰斬至6.45萬(wàn)輛，研發(fā)部門(mén)大幅裁員，占比達(dá)90%。原本計(jì)劃量產(chǎn)的車型因資金問(wèn)題停擺，技術(shù)部門(mén)甚至面臨供應(yīng)商代碼到期無(wú)法續(xù)費(fèi)、系統(tǒng)無(wú)法升級(jí)的尷尬境地。同期，哪吒汽車暫停了核心研發(fā)項(xiàng)目（如自研智駕平臺(tái)），且未在后續(xù)公告中披露當(dāng)年研發(fā)投入數(shù)據(jù)。

一系列重創(chuàng)下，其銷量明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年哪吒汽車銷量為12.75萬(wàn)輛，同比下降約16%；到了2024年，銷量進(jìn)一步下跌至6.45萬(wàn)輛。2025年1月，哪吒汽車在國(guó)內(nèi)的交付量?jī)H為110輛。

新勢(shì)力“燒錢(qián)模式”的集體困局

目前，東南亞市場(chǎng)成為了哪吒汽車的“救命稻草”。其在在東南亞主推售價(jià) 7-12萬(wàn)元 的低端車型（如哪吒V），試圖復(fù)制國(guó)內(nèi)“農(nóng)村包圍城市”模式，為緩解壓力，哪吒汽車宣稱獲得泰國(guó)金融機(jī)構(gòu)100億泰銖（約21.5億元）授信，計(jì)劃2025年7月本土化生產(chǎn)。

然而，泰國(guó)工廠因哪吒汽車拖欠供應(yīng)商超60億元，核心設(shè)備采購(gòu)?fù)?，工期延誤至少8個(gè)月，直接導(dǎo)致哪吒汽車無(wú)法享受泰國(guó)EV3.0政策補(bǔ)貼（要求本地化率超40%），競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步削弱。

據(jù)媒體報(bào)道，其2024年海外銷量?jī)H1.2萬(wàn)輛，且東南亞市場(chǎng)低價(jià)策略導(dǎo)致單車虧損擴(kuò)大，遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)水平。海外故事難掩市場(chǎng)開(kāi)拓的財(cái)務(wù)失血。 技術(shù)短板也掣肘全球化發(fā)展，2023年其研發(fā)投入僅15.98億元，不足行業(yè)頭部企業(yè)的三分之一，其車型仍采用400V充電平臺(tái)、外購(gòu)智駕方案，與比亞迪、長(zhǎng)城等競(jìng)品形成代差。

實(shí)際上，哪吒汽車的困境并非個(gè)例。公開(kāi)資料顯示，2024年中國(guó)新能源汽車銷量首次跨越1000萬(wàn)輛大關(guān)，而造車新勢(shì)力卻紛紛陷入至暗時(shí)刻。

據(jù)了解，威馬汽車目前已負(fù)債203億，曾經(jīng)累計(jì)融資金額超410億元，投資方囊括騰訊投資、百度、紅杉中國(guó)等一眾行業(yè)巨頭 。但三年累計(jì)凈虧損約136.32億元，加之沖擊科創(chuàng)板失利無(wú)奈申請(qǐng)破產(chǎn)重整。

高合汽車同樣命運(yùn)多舛。作為主打高端新能源賽道的品牌，高合汽車因資金運(yùn)作問(wèn)題陷入困境，負(fù)債157億。據(jù)媒體報(bào)道，2023 年高合僅售出8681臺(tái)車，平均月銷量723臺(tái)，其年銷量尚不及理想汽車單月的銷量水平。業(yè)績(jī)慘淡。此外，高合還深陷管理混亂、高管腐敗等內(nèi)部問(wèn)題的泥沼。決定書(shū)顯示，截至2024年4月30日，已知到期未能清償債務(wù)超公司資產(chǎn)總額，已具備破產(chǎn)條件。

公開(kāi)資料顯示，2024年新能源項(xiàng)目投資總額為2.1萬(wàn)億元人民幣，較去年同期下降 57.1%。資本向盈利清晰的頭部企業(yè)集中。

有業(yè)內(nèi)人士表示，過(guò)度依賴融資、缺乏技術(shù)支撐、盲目擴(kuò)張、內(nèi)部管理混亂成為新勢(shì)力車企的通病。目前市場(chǎng)已從“唯規(guī)模論”轉(zhuǎn)向“盈利優(yōu)先”，資本退潮下，尾部企業(yè)融資窗口或關(guān)閉，哪吒若無(wú)法通過(guò)資產(chǎn)重組或兼并整合獲得輸血，將徹底退出競(jìng)爭(zhēng)。唯有技術(shù)沉淀、效率提升與用戶價(jià)值創(chuàng)造才能構(gòu)筑護(hù)城河。

本文來(lái)源：鋒靂 責(zé)任編輯： 鐘齊鳴_NF5619