文/任暉

在投資領(lǐng)域，固收+“固收+”產(chǎn)品曾憑借兼顧穩(wěn)健與收益的深度速識特性，備受投資者青睞。剖析然而，金鷹近年近三年來部分“固收+”產(chǎn)品卻表現(xiàn)不佳，元豐讓投資者大失所望。何成

以金鷹元豐A（210014）為例，最差該基金近3年虧損幅度高達(dá)15.85%，附快遠(yuǎn)超同類平均水平。別風(fēng)

1、固收+金鷹元豐A緣何近3年虧損嚴(yán)重？深度速識

這一現(xiàn)象背后的原因錯綜復(fù)雜，涉及資產(chǎn)配置、剖析市場環(huán)境、金鷹近年基金經(jīng)理決策等多個層面。元豐

可轉(zhuǎn)債投資的何成雙刃劍

來源：Wind

金鷹元豐A名義上是債券基金（契約要求債券倉位≥80%），但實(shí)際持倉中，近3年可轉(zhuǎn)債占比長期超過90%，2024年二季度甚至達(dá)到94.53%。

可轉(zhuǎn)債具有顯著“股性”，其價格與正股波動強(qiáng)相關(guān)，風(fēng)險遠(yuǎn)高于普通債券。例如，在2025年4月7日股市普遍下跌，金鷹元豐A由于持有的可轉(zhuǎn)債因與股票市場的強(qiáng)相關(guān)性同步大幅下跌，單日跌幅高達(dá)9.64%，跌幅甚至遠(yuǎn)超上證指數(shù)。

來源：Wind

值得注意的是，由于激進(jìn)的券種配置，金鷹元豐A近3年最大回撤高達(dá)41.7%，幅度甚至遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)，完全偏離“固收+”產(chǎn)品的風(fēng)險定位。

激進(jìn)的權(quán)益資產(chǎn)配置

金鷹元豐A的股票倉位長期維持在15%左右，這一比例在“固收+”產(chǎn)品中并不算高，但問題在于其集中押注高景氣賽道，未能實(shí)現(xiàn)有效分散投資，進(jìn)一步放大了基金風(fēng)險。

來源：Wind

客觀而言，這種過度集中于成長賽道的策略，在市場環(huán)境向好時收益可觀——2019-2021年，金鷹元豐A憑借激進(jìn)的行業(yè)配置思路，分別實(shí)現(xiàn)17.43%、30.59%和34.21%的收益。

但2022-2024年，市場持續(xù)低迷，資金從追捧成長股轉(zhuǎn)向青睞價值股，金鷹元豐A卻未能及時調(diào)整策略，依舊重倉持有鋰電、汽配、軍工等成長類資產(chǎn)，最終導(dǎo)致基金虧損慘重，且業(yè)績連續(xù)排名倒數(shù)。

基金經(jīng)理決策短板

除戰(zhàn)略層面的失誤外，金鷹元豐A的基金經(jīng)理在戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行上也存在明顯爭議。『例如持股缺乏穩(wěn)定性，每個季度前十大重倉股更新比例高達(dá)六七成，但從業(yè)績來看，頻繁調(diào)倉換股并未為基金帶來超額收益，反而可能因交易成本增加進(jìn)一步侵蝕凈值。』

2、如何快速識別風(fēng)險、避開雷區(qū)

“固收+”的核心邏輯是“在風(fēng)險可控前提下增強(qiáng)收益”，識別其風(fēng)險的關(guān)鍵在于穿透“+”的包裝，看清資產(chǎn)配置的真實(shí)構(gòu)成、策略執(zhí)行的一致性以及管理人的波動控制能力。

對于普通投資者而言，避免“踩雷”可從以下幾方面入手：

穿透查看資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

“固收+”產(chǎn)品通常以債券等固定收益類資產(chǎn)為基礎(chǔ)，同時配置一定比例的權(quán)益類資產(chǎn)（如股票、可轉(zhuǎn)債等）。權(quán)益類資產(chǎn)占比越高，產(chǎn)品風(fēng)險通常越大。

投資者可通過產(chǎn)品季報(bào)、年報(bào)分析底層資產(chǎn)，優(yōu)先選擇持倉透明、信用債以高等級為主的基金。

警惕債券資產(chǎn)的“隱性雷區(qū)”

部分“固收+”產(chǎn)品為增厚收益，會配置低評級信用債（AA及以下）。2022年某基金因持有房企違約債，單月凈值暴跌12%，這一案例凸顯了信用下沉策略的高風(fēng)險。

來源：某基金年報(bào)

通常基金的季報(bào)、年報(bào)中會列出持倉債券明細(xì)，部分還會直接提及債券評級，若未提及，可根據(jù)債券名稱通過其他途徑查詢評級。

數(shù)據(jù)指標(biāo)

指標(biāo)可直接衡量“固收+”產(chǎn)品的“風(fēng)險收益性價比”和“波動控制能力”，幫助投資者穿透“穩(wěn)健”外衣，量化風(fēng)險暴露程度。

Calmar比率：衡量收益與最大回撤的比值，是識別“為收益犧牲風(fēng)險”產(chǎn)品的核心指標(biāo)；最大回撤：反映產(chǎn)品在熊市中的抗跌能力；年化波動率：體現(xiàn)產(chǎn)品日常波動的劇烈程度；下行風(fēng)險率：聚焦產(chǎn)品下跌時的損失概率；夏普比率：兼顧總風(fēng)險與收益的平衡關(guān)系。

“固收+”的本質(zhì)是“在控制風(fēng)險的前提下增強(qiáng)收益”，Calmar比率能有效識別“為收益犧牲風(fēng)險”的產(chǎn)品，也是衡量“固收+”最常用的指標(biāo)。

以具體案例說明：若A產(chǎn)品年化收益8%、最大回撤5%，其Calmar比率為1.6；B產(chǎn)品年化收益10%、最大回撤20%，Calmar比率為0.5。盡管B產(chǎn)品收益更高，但A產(chǎn)品的風(fēng)險收益比更優(yōu)，更符合“固收+”的穩(wěn)健需求。

總結(jié)：回歸“固收+”的本質(zhì)

“固收+”的核心是“風(fēng)險可控”，而非“收益最高”。一個能在熊市將最大回撤有效控制的產(chǎn)品，遠(yuǎn)比短期收益亮眼但波動劇烈的“偽固收+”更值得信賴。

投資者需牢記，選擇“固收+”產(chǎn)品時，應(yīng)優(yōu)先關(guān)注其風(fēng)險控制能力，而非單純追求高收益，才能避免陷入“收益增強(qiáng)”掩蓋下的風(fēng)險陷阱。

本文來源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng) 責(zé)任編輯： 任暉_NBJ9607