出品|網易財經ESG

作者|王曉麗

4月29日，元股三元股份第八屆董事會第四十次會議決議公告顯示：鑒于唐宏先生因個人發展原因辭去公司總經理職務，份換董事會經研究，帥環升同意聘請陳海峰先生擔任公司總經理職務。保管

與具有大央企背景的理待前任總經理唐宏相比，陳海峰擁有更為豐富的加強消費品行業工作經驗，在營銷與電商方面尤有建樹，產品此次履新可謂臨危受命。質量數據顯示，待提2024年三元股份營收70.12億元，元股同比減少10.73%；歸母凈利潤5481.18萬元，份換同比下滑77.44%。帥環升

對于2024年營收、保管凈利雙降，理待三元股份解釋稱，加強主要原因為市場需求變化，公司銷售承壓；公司合并范圍有所變化，自2023年5月起，首農畜牧不再納入公司合并范圍。誠然，受原奶價格下行、市場需求變化等因素影響，眾多乳企都面臨壓力，凈利下滑較為普遍。

然而，除業績表現不佳外，三元股份還面臨更直接的威脅：其大本營北京市場收入縮水。此外，根據萬得最新ESG評級，三元股份為“BB”級，位于行業平均水平，顯著落后行業頭部企業。

環保管理待加強

在環境維度，根據MSCI披露的包裝食品和肉類行業ESG評級標準，MSCI重點關注企業在水資源管理、包裝材料和廢物、原材料采購方面的表現。然而，三元股份在這些方面的實際表現仍待提升。

來源：MSCI官網

查閱《三元股份2024年ESG報告》，三元股份將排放物管理作為環境維度的首要議題，能源管理、溫室氣體排放以及綠色包裝等議題緊隨其后，其議題分布與MSCI標準基本一致。

來源：《三元股份2024年ESG報告》

在水資源管理方面，三元食品嚴格遵循《中華人民共和國水法》，建立了完善的水資源管理體系，制定了《水控制程序》《乳制品用水定額》，并通過嚴格管控用水設施、優化工藝流程、制定節水計劃等措施，全方位提升水資源利用效率，實現可持續用水目標。

在包裝材料與廢物方面，三元食品秉持全生命周期的設計生產理念，積極采用可降解材料及可循環利用的包裝，從源頭上減少包裝廢棄物對環境的危害。例如，公司采用膨化玻璃牛奶瓶盛裝牛奶，并在北京市銷售的產品中，盡量使用塑料周轉箱作為外包裝運輸方式，通過循環利用有效減少了廢棄物的產生。

在原材料采購方面，三元食品踐行綠色采購理念，搭建了嚴格的獸藥殘留檢測體系，對原材料產地展開深度追溯，優先選擇具備可持續認證的原材料，并與踐行動物福利標準的供應商合作，推動食品行業向綠色、可持續方向發展。

盡管三元股份在報告中展示了其在環境保護方面的多維舉措，但據公眾環境研究中心（IPE）數據顯示，其持股公司北京首農畜牧發展有限公司（下稱“首農畜牧”），自2017年以來已累計55條環境監管記錄。

來源：IPE官網

據處罰信息顯示，首農畜牧多為排放物管理違規致環境污染受處罰。此外，首農畜牧還曾發生多筆小額環境處罰，多因其裝載機、清糞車排氣煙度超過規定限值，以及未進行非道路移動機械信息編碼登記。

據悉，自2022年初，三元股份以11.28億元完成對首農畜牧46.36%股權的收購，收購完成后三元股份共持有首農畜牧51%股權。通過此次收購，三元股份實現了下游乳制品企業與上游奶源的整合，增強了其上游實力。

然而，首農畜牧在被收購前就曾因排放超標等問題被處罰，收購后仍出現環境違法違規行為。對此，三元股份應加強對旗下公司的環境保護管理，提升企業的可持續發展能力。

食品營養健康表現、產品安全與質量待提升

在社會維度，MSCI更關注企業在產品安全與質量、營養與健康機會方面的表現。查閱《三元股份2024年ESG報告》，三元股份將食品質量與安全、食品營養與健康列為最重要的議題。

三元股份表示，公司始終秉持“誠信為本，質量立市，創新領‘鮮’”的核心價值觀，以滿足消費者需求為使命。公司通過責任采購保障源頭品質，嚴格把控產品質量，以創新研發驅動行業進步，致力于打造安全、營養、健康的乳制品，詮釋民族乳業的擔當。

在營養與健康方面，盡管三元股份將其視為重要議題，但其ESG報告中相關工作的呈現較為分散。公司主要在產品創新模塊中提及營養健康工作，表示充分考量市場對營養健康的需求。

然而，相較于蒙牛和伊利，三元股份在報告中對食品營養與健康的描述較為簡略且分散。相較之下，蒙牛和伊利均將營養健康列為子標題，系統闡述了公司在該維度的表現。

來源：《蒙牛2024年可持續發展報告》

來源：《伊利2024年可持續發展報告》

來源：《三元股份2024年ESG報告》

在產品安全與質量方面，三元股份堅守食品安全底線，將對質量安全的追求深度融入全產業鏈以及產品的整個生命周期。在實際運營中，公司穩步提升質量安全管控水平，積極推動食品安全與質量管理體系通過全面認證，使其成為企業發展的核心驅動力。

然而，三元股份近年來在食品安全方面也出現問題。2018年，國家市監局通報三元股份子公司河北三元在嬰幼兒配方乳粉生產許可條件保持、食品安全管理制度落實及檢驗能力方面存在4項缺陷。另一家子公司唐山三元也因生產場所和設備衛生問題以及食品安全管理制度未落實被通報。

此外，在黑貓投訴平臺上，三元股份也因涉及牛奶發霉、產品出現異物、售賣臨期或過期產品以及服務態度等問題被頻頻投訴。

業績下滑、缺乏大單品

在治理維度，MSCI在ESG評級中對企業治理表現給予了超過30%的權重，但三元股份近年來在該維度的表現欠佳。此前，公司在2024年半年度業績說明會上回應，目前公司發展過程中形成了工廠布局不合理、SKU過多、缺乏大單品、機構人員等問題。

三元股份的前身是1956年成立的北京市牛奶總站，后改為北京市牛奶公司，1997年成立北京三元食品有限公司，至今已有近70年歷史。公司旗下擁有低溫鮮奶、低溫酸奶、常溫牛奶、常溫酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋等幾大產品系列，涵蓋“三元”“極致”“八喜”等知名品牌。

此外，公司還持有北京麥當勞部分股權，可分享其部分利潤。憑借這些資源，三元股份曾是乳制品行業的“北方霸主”，巔峰時期占據北京80%的牛奶市場份額。

然而，作為區域性乳業龍頭企業，三元股份如今卻在行業中逐漸“掉隊”。與同為地方起家的光明乳業、新乳業等品牌相比，三元股份也黯然失色。光明乳業2014年營收突破200億元，新乳業2022年營收也跨過百億門檻，而三元股份至今未能邁入百億大關，規模連續多年在80億元左右徘徊。

自2021年取得營利歷史最高點后，三元股份營業收入已連續三年下滑，歸母凈利潤波動較大。2024年，公司營收70.12億元，同比減少10.73%；歸母凈利潤5481.18萬元，同比下滑77.44%。其中核心市場北京市場營收驟降至34.36億元，同比下滑28.79%。進入2025年，下滑趨勢仍未遏制，一季度營收16.47億元，同比下降19.45%。

業內人士分析，三元股份當前的被動局面或源于此前多元投資失利。2016年至2022年期間，公司多次進行大規模并購，包括以13.05億元收購艾萊發喜90%股權、聯手復星集團以6.25億歐元收購法國St Hubert 100%股權、以11.29億元控股北京首農畜牧，以及花費7005.4萬元購得太子奶剩余40%股權。然而，這些并購并未帶來預期的營收增長，反而導致公司負債和商譽激增。

值得一提的是，三元股份也在努力調整試圖自救。三元股份自2022年起就在不斷剝離資產，2022年至2023年，公司先后通過放棄投票權、股權轉讓的方式不再并表SPV盧森堡、首農畜牧，剝離涂抹醬、畜牧業務。在2024年中期財報中，三元股份首次提及了“精簡SKU”的概念，三元股份表示公司持續優化產品結構，上半年退市SKU占比近20%。

在收縮業務的同時，三元股份努力鞏固液態奶、固態奶等主要收入來源，將旗下艾萊發喜（主要產品“八喜”冰淇淋）作為重點培育的冰淇淋業務單元。然而，目前三元股份缺乏如伊利安慕希、君樂寶悅鮮活般的現象級大單品，市場爆破力不足。目前唯一較出圈的八喜冰淇淋也面臨挑戰。

據《2022中國冰激凌&雪糕行業趨勢報告》顯示，伊利、和路雪、蒙牛和雀巢四家占據了行業51%的市場份額。三元股份旗下的八喜市場份額僅為6%。與此同時，中街、東北大板、馬迭爾等品牌加速全國化和電商化，擠壓了八喜的生存空間。

八喜專注中高端市場，用戶粘性雖高，但銷售范圍主要限于一二線城市。冰淇淋產品對冷鏈物流的高要求，也構成額外挑戰。線上渠道雖能帶來一定增量，但空間已然有限。

對于三元股份而言，作為區域乳企，穩定北京核心市場是其首要任務，只有將核心市場做好才能有精力開拓全國市場。至于未來艾萊發喜能否支撐公司業績向上突破，仍有待時間檢驗。

參考資料：

[1] 《資本風云丨近70年沒出大單品，誰耽誤了三元？》；子彈財經

[2] 《三元股份：瘦身就能快跑？》；于見專欄

[3] 《三元股份砍掉2成SKU之后：今年前三季收入縮水，扣非凈利潤暴增1.92倍》；時代周報

本文來源：網易財經ESG 責任編輯： 鐘齊鳴_NF5619