本文來(lái)源：時(shí)代周報(bào) 作者：林昀肖

7月21日晚間，沃華沃華醫(yī)藥（002107.SZ）發(fā)布2025年半年度報(bào)告，醫(yī)藥公司2025年上半年?duì)I業(yè)收入4.25億元，上半收比同比增長(zhǎng)7.64%；歸母凈利潤(rùn)4467.64萬(wàn)元，年歸同比增長(zhǎng)303.16%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流入為7529.14萬(wàn)元，母凈同比增長(zhǎng)37.94%。利潤(rùn)

在主要產(chǎn)品線中，漲超占營(yíng)重過(guò)占沃華醫(yī)藥心腦血管系統(tǒng)藥品營(yíng)業(yè)收入2.94億元，銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)11.53%；肌肉骨骼系統(tǒng)藥品營(yíng)業(yè)收入9977.59萬(wàn)元，費(fèi)用發(fā)約同比增長(zhǎng)3.72%；抗病毒類(lèi)呼吸系統(tǒng)藥品營(yíng)業(yè)收入1262.15萬(wàn)元，半研同比增長(zhǎng)9.02%；生殖泌尿系統(tǒng)藥品營(yíng)業(yè)收入344.43萬(wàn)元，沃華同比增長(zhǎng)4.68%。醫(yī)藥

半年報(bào)中介紹，上半收比沃華醫(yī)藥形成以沃華?心可舒片、年歸骨疏康膠囊/顆粒、母凈荷丹片/膠囊、腦血疏口服液四大獨(dú)家醫(yī)保產(chǎn)品為支柱的產(chǎn)品線，目前擁有藥品批準(zhǔn)文號(hào)162個(gè)，其中獨(dú)家產(chǎn)品15個(gè)，并有93個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入了《國(guó)家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)藥品目錄（2024年版）》，43個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入《國(guó)家基本藥物目錄（2018年版）》。公司主要業(yè)務(wù)為以四大獨(dú)家醫(yī)保產(chǎn)品為主、其他中成藥品種為輔的生產(chǎn)、營(yíng)銷(xiāo)和研發(fā)。

沃華醫(yī)藥近年業(yè)績(jī)呈現(xiàn)明顯波動(dòng)。2021-2024年，沃華醫(yī)藥連續(xù)四年歸母凈利潤(rùn)下滑，尤其在2023年和2024年遭遇營(yíng)收、凈利雙降，其核心產(chǎn)品沃華?心可舒片因進(jìn)入集采價(jià)格驟降約39%，且“以?xún)r(jià)換量”效果未達(dá)預(yù)期或是主要原因之一。然而，2024年第四季度公司業(yè)績(jī)迎來(lái)強(qiáng)勁反彈，歸母凈利潤(rùn)同比激增887.96%，回暖勢(shì)頭也延續(xù)至2025年。

沃華醫(yī)藥2025年上半年仍持續(xù)重金投入營(yíng)銷(xiāo)。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司銷(xiāo)售費(fèi)用2.15億元，同比增長(zhǎng)3.27%，占營(yíng)收比重超過(guò)50%，而相比之下，其研發(fā)投入占營(yíng)收比重不足5%。沃華醫(yī)藥此前曾披露在2023年開(kāi)展超14000場(chǎng)學(xué)術(shù)活動(dòng)引發(fā)行業(yè)關(guān)注，而在2025年半年報(bào)及2024年年報(bào)中其未再公布相關(guān)數(shù)據(jù)。

關(guān)于沃華醫(yī)藥業(yè)績(jī)情況扭轉(zhuǎn)的原因、銷(xiāo)售費(fèi)用占比較高等問(wèn)題，時(shí)代周報(bào)記者電話聯(lián)系沃華醫(yī)藥辦公室并通過(guò)郵件遞發(fā)采訪提綱，但截至發(fā)稿未能得到有效回復(fù)。

沃華醫(yī)藥長(zhǎng)期面臨業(yè)績(jī)下滑局面 圖片來(lái)源：圖蟲(chóng)創(chuàng)意

扭轉(zhuǎn)多年凈利潤(rùn)下滑趨勢(shì)

近年來(lái)，沃華醫(yī)藥長(zhǎng)期面臨業(yè)績(jī)下滑局面，Wind數(shù)據(jù)顯示，2021-2024年，沃華醫(yī)藥連續(xù)4年歸母凈利潤(rùn)下滑，其中，2023年和2024年沃華醫(yī)藥均出現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙降。2023-2024年，沃華醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入分別下滑10.38%和16.02%，歸母凈利潤(rùn)分別下滑45.27%和38.05%。

不過(guò)在2024年第四季度，沃華醫(yī)藥業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，其2024年第四季度的歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)887.96%。此后在2025年第一季度，業(yè)績(jī)回暖趨勢(shì)得到延續(xù)，沃華醫(yī)藥2025年第一季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)136.47%。

在沃華醫(yī)藥近兩年業(yè)績(jī)波動(dòng)的背后，中成藥集采降價(jià)或是主要影響因素之一。沃華醫(yī)藥在2024年年報(bào)中介紹，2023年，沃華?心可舒片進(jìn)入集采范圍，中標(biāo)價(jià)格降低約39%，該價(jià)格已在2024年全面執(zhí)行。但預(yù)想中的“以?xún)r(jià)換量”在2024年度未能實(shí)現(xiàn)，院內(nèi)市場(chǎng)同品各劑型產(chǎn)生新的競(jìng)爭(zhēng)，院外市場(chǎng)尚未完全啟動(dòng)。或受此影響，該產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入降幅較大，但進(jìn)入2024年四季度后，銷(xiāo)量企穩(wěn)。

在2024年年報(bào)中，沃華醫(yī)藥曾坦言，沃華?心可舒片是公司主要產(chǎn)品，占營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)比例較高，在其他產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入較為平穩(wěn)、營(yíng)業(yè)成本難以迅速縮減的情況下，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)均有所下降。

面對(duì)上述情況，沃華醫(yī)藥持續(xù)向?qū)W術(shù)推廣傾斜資源，調(diào)配營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，人員、市場(chǎng)持續(xù)更新迭代，部分市場(chǎng)仍處于調(diào)整期。

在營(yíng)銷(xiāo)方面，沃華醫(yī)藥在2025年半年報(bào)中指出，公司主要產(chǎn)品沃華?心可舒片進(jìn)入集采一年來(lái)，公司及營(yíng)銷(xiāo)系統(tǒng)逐漸適應(yīng)新的市場(chǎng)形勢(shì)，營(yíng)銷(xiāo)措施在磨合和碰撞中，逐漸成型并取得了一定的效果，集采環(huán)境下的市場(chǎng)穩(wěn)定擴(kuò)展也逐步積累了一些有效動(dòng)作；專(zhuān)業(yè)化學(xué)術(shù)推廣方式在自營(yíng)團(tuán)隊(duì)和招商團(tuán)隊(duì)中逐漸共享，強(qiáng)化不同銷(xiāo)售模式之間資源共享、協(xié)同增效。

沃華醫(yī)藥認(rèn)為，商業(yè)渠道、銷(xiāo)售終端、學(xué)術(shù)活動(dòng)等資源持續(xù)整合，提升資源使用效率，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定程度的好轉(zhuǎn)。此類(lèi)經(jīng)驗(yàn)及做法同時(shí)推廣到公司其他產(chǎn)品的銷(xiāo)售推廣中，取得了較好的效果。

不過(guò)，在逐漸適應(yīng)新的市場(chǎng)環(huán)境、業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，沃華醫(yī)藥的產(chǎn)品降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)仍存。沃華醫(yī)藥在2025年半年報(bào)中表示，為適應(yīng)醫(yī)療體制改革，取得相關(guān)市場(chǎng)的準(zhǔn)入資格，公司主要產(chǎn)品有可能更多地參與價(jià)格談判、集中帶量采購(gòu)等，接受較低價(jià)格以獲取市場(chǎng)份額。

沃華?心可舒片首次集采中選后平均降價(jià)39%，即將面臨續(xù)簽協(xié)議的再議價(jià)，或仍有繼續(xù)降價(jià)的可能性。

銷(xiāo)售費(fèi)用居高不下

沃華醫(yī)藥的“四大獨(dú)家醫(yī)保支柱產(chǎn)品”占據(jù)其營(yíng)業(yè)收入的主要部分，在2025年半年報(bào)中，沃華醫(yī)藥介紹了四大產(chǎn)品在各自細(xì)分治療領(lǐng)域的表現(xiàn)。其中沃華?心可舒片在2025年第一季度中國(guó)城市公立、城市社區(qū)、縣級(jí)公立、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生心血管疾病口服片劑中成藥銷(xiāo)售金額排名第五；骨疏康膠囊/顆粒在2025年第一季度中國(guó)城市公立、城市社區(qū)、縣級(jí)公立、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生骨松類(lèi)中成藥銷(xiāo)售金額排名第四。

荷丹片/膠囊在2025年第一季度中國(guó)城市公立、城市社區(qū)、縣級(jí)公立、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生降脂用藥口服中成藥銷(xiāo)售金額排名第六；腦血疏口服液在2025年第一季度中國(guó)城市公立、城市社區(qū)、縣級(jí)公立、鄉(xiāng)鎮(zhèn)衛(wèi)生中成藥腦血管疾病用藥內(nèi)服溶液劑銷(xiāo)售金額排名第一。

從營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成來(lái)看，沃華醫(yī)藥2025年半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，沃華?心可舒片在內(nèi)的心腦血管系統(tǒng)藥物占營(yíng)業(yè)收入比重為69.17%，肌肉骨骼系統(tǒng)藥物占比23.46%。此外，抗病毒類(lèi)呼吸系統(tǒng)藥物、生殖泌尿系統(tǒng)藥物、其他類(lèi)分別占比2.97%、0.81%、3.59%。

因此，沃華醫(yī)藥也面臨主導(dǎo)產(chǎn)品相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。沃華醫(yī)藥在半年報(bào)中指出，沃華?心可舒片、骨疏康膠囊/顆粒、荷丹片/膠囊、腦血疏口服液是公司的主導(dǎo)產(chǎn)品，其生產(chǎn)及銷(xiāo)售狀況直接決定了公司的收入和盈利水平，公司主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售的異常波動(dòng)將對(duì)本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的影響。

對(duì)此，沃華醫(yī)藥表示，公司在做好主導(dǎo)產(chǎn)品推廣的同時(shí)，將加大力度開(kāi)拓抗病毒口服液、橘紅梨膏、及其他非獨(dú)家產(chǎn)品的營(yíng)銷(xiāo)，降低主導(dǎo)產(chǎn)品相對(duì)集中的風(fēng)險(xiǎn)。

在2025年上半年，沃華醫(yī)藥持續(xù)向?qū)W術(shù)推廣傾斜資源，調(diào)配營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用。而從銷(xiāo)售費(fèi)用來(lái)看，沃華醫(yī)藥2025年上半年銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到2.15億元，同比增長(zhǎng)3.27%，占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)50%；而相比之下，其研發(fā)投入僅為2031.70萬(wàn)元，同比下滑1.54%，占營(yíng)業(yè)收入比重不到5%。

具體來(lái)看，在沃華醫(yī)藥2025年上半年的銷(xiāo)售費(fèi)用中，市場(chǎng)推廣費(fèi)達(dá)到1.31億元，占銷(xiāo)售費(fèi)用6成以上；此外，學(xué)術(shù)研討費(fèi)為3997.26萬(wàn)元，職工薪酬為3859.46萬(wàn)元，其他費(fèi)用為457.60萬(wàn)元。

此前，沃華醫(yī)藥曾在2024年半年報(bào)中披露，其在2023年針對(duì)等級(jí)醫(yī)院市場(chǎng)和基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)市場(chǎng)開(kāi)展超過(guò)14000場(chǎng)學(xué)術(shù)活動(dòng)，其開(kāi)展學(xué)術(shù)活動(dòng)的密集程度也曾引發(fā)行業(yè)的廣泛熱議。而在2024年年報(bào)和2025年半年報(bào)中，沃華醫(yī)藥并未披露關(guān)于學(xué)術(shù)活動(dòng)的相關(guān)數(shù)據(jù)。

在2025年半年報(bào)中，沃華醫(yī)藥也提及相關(guān)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)并表示，公司已建立了符合相關(guān)法律法規(guī)的合規(guī)管理體系，但不能完全排除下游客戶(hù)或個(gè)別員工在藥品購(gòu)銷(xiāo)活動(dòng)中存在不正當(dāng)?shù)纳虡I(yè)行為，可能會(huì)影響到公司的品牌形象，嚴(yán)重的可能引發(fā)行政查處，進(jìn)而影響到公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售從而拖累業(yè)績(jī)。

責(zé)任編輯：李超_NB12814

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