國產(chǎn)GPU迎來歷史性時(shí)刻！中國中國

2025年上半年剛結(jié)束，雙市摩爾線程、雄上沐曦股份兩家公司的英偉科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)同日獲得受理。

此次摩爾線程擬募集資金80億元，中國中國保薦機(jī)構(gòu)為中信證券；沐曦股份擬募集資金39.04億元（投資總額50億元），雙市保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。雄上

研發(fā)燒錢 虧損換增長(zhǎng)

招股書顯示，英偉過去39個(gè)月內(nèi)（2022年-2025年3月），中國中國沐曦股份累計(jì)營(yíng)收約合11.17億元，雙市同期歸屬于母公司所有者的雄上凈虧損額共計(jì)32.9億元，最近一次外部股權(quán)融資對(duì)應(yīng)的英偉投后估值為210.71億元；

在過去三年內(nèi)（2022年-2024年），摩爾線程累計(jì)營(yíng)收6.09億元，中國中國同期歸屬于母公司所有者的雙市凈虧損共計(jì)50.05億元，最近一輪投前估值246.20億元。雄上

據(jù)招股書，摩爾線程本次發(fā)行募集資金合計(jì)80億元。其中25億元左右用于新一代自主可控 AI 訓(xùn)推一體芯片的研發(fā)，近25億元用于新一代自主可控圖形芯片的研發(fā)，19.8億元用于新一代自主可控AI SoC芯片研發(fā)，剩余10億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

本次IPO，沐曦股份擬募集資金39.04億元，其中，24.59億元用于新型高性能通用GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，4.5億元用于新一代人工智能推理GPU研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，9.91億元用于面向前沿領(lǐng)域及新興應(yīng)用場(chǎng)景的高性能GPU技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目。

招股書顯示，2022年至2024年，摩爾線程營(yíng)收分別為0.46億元、1.24億元和4.38億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率超200%；2022年至2024年度，摩爾線程凈利潤(rùn)分別為-183955.22萬、-167331.03萬及-149193.77萬；扣非后凈利潤(rùn)分別為-141200.3萬元、-169066.22萬元和-150690.72萬元。

沐曦2022-2024年度營(yíng)業(yè)收入分別為42.64萬元、5302.12萬元和74307.16萬元。2025年一季度更是達(dá)到3.2億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到4074%。沐曦連續(xù)三年的虧損分別為7.77億元、8.71億元、14.09億元。

摩爾線程最近3年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營(yíng)業(yè)收入高達(dá)626.03%，合計(jì)研發(fā)投入金額38億元。沐曦最近3年累計(jì)研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例也高達(dá)282.11%，累計(jì)研發(fā)投入金額為22億元。

整體來看，兩家公司營(yíng)收在提速，虧損也還在持續(xù)，這是平均成立時(shí)間只有5年左右的國產(chǎn)GPU企業(yè)，短時(shí)間內(nèi)共同面臨的挑戰(zhàn)。

兩家公司產(chǎn)品路線有所不同

摩爾線程成立于2020年6月，與英偉達(dá)類似，同時(shí)做消費(fèi)級(jí)圖形顯卡GPU與AI計(jì)算的GPGPU。

成立以來，摩爾線程以自主研發(fā)的全功能GPU為核心，致力于為AI、數(shù)字孿生、科學(xué)計(jì)算等高性能計(jì)算領(lǐng)域提供計(jì)算加速平臺(tái)。

公司四年推出四代GPU芯片架構(gòu)、四顆GPU芯片系列——蘇堤、春曉、曲院和平湖，流片成功/發(fā)布時(shí)間分別是2021年、2022年、2023年和2024年，覆蓋 AI 智算、專業(yè)圖形加速及桌面級(jí)圖形加速等領(lǐng)域，主要生產(chǎn)方式包括板卡/模組、一體機(jī)、集群設(shè)備等。

摩爾線程旗下共有“蘇堤”、“春曉”、“曲院”、“平湖”四款芯片，主力AI GPU產(chǎn)品為S4000、S5000，消費(fèi)顯卡產(chǎn)品則有 S80與S70。

招股書中顯示，MTT S80顯卡性能規(guī)格與英偉達(dá)RTX 3060相當(dāng)。采用平湖架構(gòu)的摩爾線程MTT S5000加速卡在招股書上首次出現(xiàn)，并未披露具體性能。但據(jù)一些參與S5000測(cè)試的用戶透露，S5000是國內(nèi)真正對(duì)標(biāo)英偉達(dá)H100的產(chǎn)品。

沐曦股份成立于2020年9月14日，公司主要為異構(gòu)計(jì)算提供全棧GPU芯片及解決方案，可廣泛應(yīng)用于智算、智慧城市、云計(jì)算、自動(dòng)駕駛、數(shù)字孿生、元宇宙等前沿領(lǐng)域。主力產(chǎn)品為曦云C500、智算推理GPU曦思N100。

針對(duì)不同客戶的需求，除交付內(nèi)嵌GPU芯片的板卡/模組外，沐曦股份還向客戶交付集成多個(gè)板卡后的服務(wù)器、一體機(jī)/工作站，以及由多個(gè)服務(wù)器、存儲(chǔ)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等組成的智算集群，配以兼容主流 GPU 生態(tài)（CUDA） 的MXMACA軟件棧，為客戶提供綜合算力解決方案。

沐曦股份稱，該公司是國內(nèi)少數(shù)真正實(shí)現(xiàn)千卡集群大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的GPU供應(yīng)商，并正在研發(fā)和推動(dòng)萬卡集群的落地，目前已成功支持128B MoE 大模型等完成全量預(yù)訓(xùn)練。公司與整機(jī)服務(wù)器、操作系統(tǒng)、運(yùn)維管理平臺(tái)、主流 AI 框架、主流大模型等上下游生態(tài)廣泛適配。截至報(bào)告期末，沐曦股份GPU產(chǎn)品累計(jì)銷量超過25000顆。

誰將贏得國產(chǎn)GPU第一股？

除了摩爾線程和沐曦之外，壁仞科技和燧原科技也都處于上市輔導(dǎo)階段，他們合稱“國產(chǎn)GPU四小龍”。

國產(chǎn)GPU企業(yè)如此密集沖刺IPO，絕非偶然。

2018至2020年四家企業(yè)先后成立。經(jīng)過5-7年的發(fā)展，他們的產(chǎn)品逐步成熟，經(jīng)過多代產(chǎn)品迭代，技術(shù)指標(biāo)不斷提升。也與大模型公司、數(shù)據(jù)中心等客戶建立起合作關(guān)系。

國產(chǎn)GPU面臨的挑戰(zhàn)依然存在，一方面與英偉達(dá)相比，國產(chǎn)GPU最大的差距不在硬件性能，而在軟件生態(tài)。CUDA開發(fā)者超過百萬，這是英偉達(dá)二十多年積累的護(hù)城河。但好消息是，兩家公司都在加速構(gòu)建自己的開發(fā)者生態(tài)。

另一方面，兩家公司的業(yè)績(jī)都面臨收入來源單一的風(fēng)險(xiǎn)。在2024年和2025年1-3月，沐曦主要收入來源為核心產(chǎn)品訓(xùn)推一體芯片曦云C500系列，收入占同期主營(yíng)業(yè)比例分別為97.28%和97.87%，單一產(chǎn)品收入占比較高。摩爾線程產(chǎn)品線豐富，但報(bào)告了前五大客戶營(yíng)業(yè)收入當(dāng)期占比均超過80%，公司客戶集中度較高。

但不管怎么樣，國產(chǎn)GPU企業(yè)展現(xiàn)出了強(qiáng)大的韌性與潛力，隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步和生態(tài)的逐步完善，它們有望在未來縮小與國際巨頭的差距。

你認(rèn)為摩爾線程與沐曦股份，誰將率先上市成為“國產(chǎn)GPU第一股”？

部分內(nèi)容參考自：量子位、鈦媒體、界面等