7月21日，閱文港股IP經(jīng)濟(jì)概念股閱文集團(tuán)股價(jià)持續(xù)下挫，集團(tuán)盤中一度跌近7%，跌投截至收盤報(bào)30.50港元，行預(yù)市值為311.4億港元。測其超兩成

這一股價(jià)表現(xiàn)與該公司近日的上半整體走勢形成鮮明對比。

此前數(shù)日，年收閱文集團(tuán)股價(jià)呈現(xiàn)攀升態(tài)勢，入同5月23日，比減股價(jià)漲幅一度達(dá)6.61%，閱文報(bào)27.4港元。集團(tuán)

今日股價(jià)下跌，跌投或與國際投行瑞銀發(fā)表的行預(yù)一份研究報(bào)告有關(guān)。

該報(bào)告預(yù)計(jì)閱文集團(tuán)上半年收入或同比減少25%，測其超兩成至32億元人民幣，上半這一數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期的15%；非IFRS（國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）純利同比減少31%，至4.85億元人民幣，或低于市場預(yù)測的19%。

該行還下調(diào)閱文集團(tuán)2025及2026財(cái)年收入預(yù)測10%和8%，給予 “中性” 評級，但目標(biāo)價(jià)由28.5港元上調(diào)至33港元。

自2022年起，閱文集團(tuán)收入連續(xù)兩年下跌，2022年?duì)I收降至76.26億元，同比減少12.03%；2023年延續(xù)下滑態(tài)勢，營收為70.12億元，同比減少8.05%。盡管該公司在去年實(shí)現(xiàn)了止跌回升，收入達(dá)81.2億元，同比增長15.8%，創(chuàng)三年內(nèi)最高水平，但仍未回到2019年的收入水平。

凈利潤波動(dòng)更為劇烈。

2020年，因新麗傳媒商譽(yù)減值計(jì)提約40.16億元，導(dǎo)致虧損45億元；2021年扭虧為盈，凈利潤18.43億元；隨后重回下行軌道，2024年因再度計(jì)提11.05億元商譽(yù)減值，再次虧損2.10億元。

值得一提的是，自2018年收購新麗以來，閱文集團(tuán)已累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值超50億元，可見該收購對其財(cái)務(wù)長期壓力巨大。截至2024年底，閱文集團(tuán)商譽(yù)及無形資產(chǎn)余額仍高達(dá)63.09億元，未來減值風(fēng)險(xiǎn)仍在，對利潤形成長期壓制。

具體來看，作為網(wǎng)文付費(fèi)閱讀模式的奠定者，閱文集團(tuán)是國內(nèi)最早一批開始嘗試付費(fèi)閱讀的網(wǎng)站，但番茄小說、七貓小說等免費(fèi)閱讀平臺(tái)崛起，通過 “廣告+免費(fèi)” 模式，吸引了大量價(jià)格敏感型用戶，導(dǎo)致閱文集團(tuán)月活躍用戶減少，付費(fèi)用戶增長乏力，且閱文過度依賴單一付費(fèi)模式，在競爭中處于劣勢。

為了應(yīng)對市場變化，手握網(wǎng)文半壁江山的閱文集團(tuán)近年來將資源逐步傾斜至IP研究與運(yùn)營。主要分為兩個(gè)維度，一方面是IP的豐富性和精品化；其次是IP的系列化和延續(xù)性，如影視化、衍生品化等IP的全鏈路開發(fā)。

從2024年財(cái)報(bào)來看，閱文集團(tuán)的業(yè)務(wù)重點(diǎn)已經(jīng)向版權(quán)運(yùn)營傾斜，上線了多部爆款長劇、電影，播出了《斗破蒼穹》等系列動(dòng)畫，還上線了100多部短劇。目前，閱文已經(jīng)進(jìn)一步收購藝畫開天，圍繞網(wǎng)文生態(tài)的產(chǎn)業(yè)鏈，將優(yōu)質(zhì)內(nèi)容拓展至影視、動(dòng)漫、游戲、有聲書等諸多領(lǐng)域，進(jìn)一步夯實(shí)與延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

不過在IP開發(fā)上，閱文影視制作周期長、成本高的問題也日益凸顯。例如《慶余年》續(xù)集開發(fā)耗時(shí)5年，暴露出IP開發(fā)效率不足的短板。閱文旗下負(fù)責(zé)影視制作的子公司新麗傳媒聚焦“頭部內(nèi)容”的戰(zhàn)略雖提升了質(zhì)量，卻導(dǎo)致制作成本攀升，進(jìn)一步壓縮了短期利潤空間。

瑞銀預(yù)計(jì)閱文的自有IP業(yè)務(wù)（撇除新麗傳媒）的收入將下降4%，并且由于期內(nèi)未有發(fā)行劇集，新麗傳媒的收入或顯著下降97%，至3200萬元。

故此，2025年閱文集團(tuán)將重心放在了增長潛力更大的IP衍生賽道上。

7月，閱文集團(tuán)成為“超級元?dú)夤S”獨(dú)家戰(zhàn)略投資者。交易完成后，閱文集團(tuán)將持有超級元?dú)夤S10%的股份，成為其唯一的外部股東，這也是國內(nèi)垂直毛絨玩具行業(yè)可查的獲得主流投資機(jī)構(gòu)的首個(gè)案例。

閱文集團(tuán)的意圖很明顯，想要攜手“超級元?dú)夤S”，造出搪膠毛絨版“IP”，最好能再造一個(gè)“閱文版LABUBU”，完成商業(yè)變現(xiàn)；同時(shí)，還希望通過IP產(chǎn)業(yè)鏈在不同賽道的專業(yè)能力，產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)和合力，形成反哺效應(yīng)，最終勾勒出IP生態(tài)的完整閉環(huán)。

但目前來看，閱文集團(tuán)的短板比較明顯，既缺乏像LABUBU一樣能打的超級單品，也囿于“谷子經(jīng)濟(jì)”的圈子——目前常見商品的IP衍生品主要為各類手辦、模型、鑰匙扣、鐳射票、徽章、卡牌等，缺乏真正走向大眾的“潮”玩。

來源：綜合網(wǎng)絡(luò)公開報(bào)道

編輯：曹諵

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