7月7日，央行中國人民銀行公布數據顯示，連續截至6月末，個月購金我國黃金儲備報7390萬盎司（約2298.55噸），黃金還環比增加7萬盎司（約2.18噸），央行連續8個月擴大黃金儲備。連續

　　不止中國，個月購金全球央行也在“買黃金”這件事兒上默契十足。黃金還據世界黃金協會數據，央行近三年，連續全球央行購金量達1000噸，個月購金明顯高于2008-2022年年均500噸的黃金還購金量。雖然今年一季度，央行全球央行凈購金244噸，連續較之前有所放緩，個月購金但仍屬于近三年同期購金量的常態水平。

　　那么，如何看待后續央行購金行為的持續性？是否還能支撐黃金價格繼續上行？

　　一份來自世界黃金協會的年度調查

　　6月17日，世界黃金協會發布《2025年全球央行黃金儲備調查》（CBGR），調查數據顯示，高達95%的受訪央行認為，未來12個月內全球央行將繼續增持黃金。這一比例創下自2019年首次針對該問題進行調查以來的最高紀錄，同時也較2024年的調查結果上升了17個百分點。

　　盡管金價已屢創新高，且全球央行凈購金趨勢已持續15年，黃金對各央行的吸引力依然強勁。

　　全球央行持續增持黃金的原因可以歸納為以下幾點：

　　首先，經濟與地緣政治不確定性。黃金本質可以理解為對沖全球經濟增長風險和信用風險的標的，其實物屬性背書，天然不存在交易對手方的違約風險，因此成為全球央行多元化儲備的重要資產。

　　其次，投資組合多元化。81%的央行將其視為有效實現投資組合多元化的手段。隨著全球央行對美元資產的信心下滑，追求儲備資產多元化以對沖風險，實現長期的保值增值。

　　再者，長期價值儲存功能。黃金作為一種不可再生的自然資源，供給的有限性使其具有較強的保值功能，其價值不會因通貨膨脹或貨幣貶值而大幅下降，因此被視為一種可靠的長期價值儲存工具。

　　簡而言之，避險、投資以及價值儲備對是全球央行持續購買黃金的核心驅動力。

　　具體到中國來看，雖然近期央行買入力度不斷減少，但根據世界黃金協會數據，截至2025年一季度末，我國央行外匯儲備中黃金占比為6.5%，和全球平均18.6%的占比數據相比依然偏低，意味著央行購金仍有空間。

　　黃金價格，向左走還是向右走？

　　雖然自4月22日突破3500點高位后，隨著關稅沖突的緩和、俄烏和談開啟等因素，近期金價維持在3330點附近震蕩。但截至6月30日，倫敦現貨黃金價格漲幅依然高達25.84%，接近去年全年漲幅。

　　而對比來看，上半年納斯達克指數漲幅5.48%，標普500指數漲幅5.5%，萬得全A漲幅5.83%。相比之下，黃金一騎絕塵。

　　對于后續金價走勢，是巔峰后步入下行周期還是等待新的催化因素再度沖高？目前市面上仍然存在著明顯的多空分歧。

　　花旗研究報告明確看空黃金走勢，該報告預計2026年第二季度黃金價格或將達到每盎司2500至2700美元。而高盛則維持看漲觀點，預計若地緣沖突或政策不確定性加劇，金價仍可能挑戰3500美元甚至更高。

　　我們認為，當前分析黃金的核心邏輯有所轉變，以美國實際利率為錨的傳統分析框架有一定程度的失靈，金價更多反映的是對美元信用的對沖。

　　在新的世界貨幣出現之前，黃金目前為止可能還是最好的中間品之一。如果全球央行購金趨勢維持，一定程度上反映出全球貨幣體系去美元化的趨勢，對于金價將構成中長期的利好。

　　從資產配置視角看黃金

　　實際上，對黃金價格的短期走勢做出確定性判斷是極其困難的。黃金更有確定性的，并非其年度漲幅，而是與其他大類資產的低相關性。

　　通常來說，在投資組合中，各類資產的相關性越低，分散風險的效果越好。研究顯示，黃金與A股、美股、美債的長期相關性均較弱，如果投資組合中上述資產占比較高時，或許考慮配置黃金來分散風險。

　　在黃金投資中，金條和黃金飾品在保存和流動性方面又存在著諸多不便，此時錨定實物現貨合約、兼具流動性和便捷性特點的黃金基金ETF（518800）受到投資者的持續青睞。

　　Wind數據顯示，截至7月7日，黃金基金ETF（518800）規模已達185億，年內增長超110億，交投持續活躍。

　　黃金基金ETF（518800）持有的基礎資產是上海黃金交易所掛牌交易的黃金現貨合約（AU99.99），它直接對應著存放在上金所金庫中的實物黃金，并可以通過合約提取。因此，投資黃金基金ETF，本質上就等同于直接投資了實物黃金。

　　其價格漲跌幅緊密跟隨AU9999現貨合約，也就是國內的黃金價格。根據基金合同規定，持有黃金現貨的比例不低于基金資產的90%，而且在金價的快速上漲時期，為了減小跟蹤誤差，可能會接近滿倉運作。

　　對于場外投資者，也可以考慮布局相關聯接基金（A類000218，C類004253，E類022502），聯接基金主要投資對象為國泰黃金ETF，預期風險收益水平與黃金資產相似，也是投資黃金的不錯選擇。

　　總體來說，央行連續購金行為顯示出了央行對黃金價值的認可，從側面也對金價走勢形成一定支撐；中長期來看，隨著國際地緣政治復雜化疊加美元走弱，黃金價格邏輯依然堅挺，回調時或可考慮逢低分批布局。

　　風險提示

　　數據來源：Wind。觀點僅供參考，不構成任何投資建議或承諾。國泰黃金基金ETF預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。主要通過緊密跟蹤黃金資產的表現，追求跟蹤誤差的最小化。聯接基金主要投資對象為國泰黃金ETF，預期風險收益水平與黃金資產相似，不同于股票基金、混合基金、債券基金和貨幣市場基金。投資有風險，投資者在進行投資決策前，應仔細閱讀本基金的《招募說明書》和《基金合同》，充分考慮投資者自身的風險承受能力，謹慎投資。基金有風險，投資需謹慎。

責任編輯：江鈺涵

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