來源丨深藍財經

撰文丨王鑫

7月22日，科創科創板多肽巨頭諾泰生物（688076.SH）的板又爆財股票簡稱正式變更為“ST諾泰”。開盤后股價一度暴跌11%，造萬背市場用腳投票的假南京證基金背后，是券收一起涉及3000萬元營收造假的丑聞。

就在三天前的公司7月18日，該公司披露收到證監會《行政處罰事先告知書》，踩雷揭開了這家曾經市值近200億元的科創明星醫藥企業在上市首年就進行財務造假的黑幕。

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左手倒右手虛增營收3000萬

諾泰生物的板又爆財造假手法堪稱“完美閉環”。2021年12月，造萬背諾泰生物向浙江華貝藥業轉讓藥品技術及上市持有許可人權益（以下簡稱技術轉讓），假南京證基金確認3000萬元業務收入。券收表面看是公司一筆正常交易，背后卻是踩雷精心設計的資本戲法。

證監會調查發現，科創浙江華貝既無支付能力，也無生產技術和銷售渠道。更離奇的是，諾泰生物當時正策劃對浙江華貝增資，后者支付的技術轉讓款，最終竟來自諾泰自身的增資款。

這場“左右手互倒”的游戲虛增2021年營收3000萬元，虛增利潤2595萬元，占當期利潤總額的20.64%。正是這關鍵數字粉飾，讓公司2021年業績避免了上市即變臉的尷尬。

2023年12月，諾泰生物發行4.34億元可轉債時，在募集說明書中繼續沿用虛假的2021年財務數據。直至2024年10月證監會立案調查，這場資本游戲才被按下了停止鍵。

諷刺的是，2025年上半年諾泰生物預計凈利潤3億至3.3億元，同比增長超32%。公司稱，報告期內公司多肽原料藥等銷售收入實現較大增長。若非歷史污點，這本是家業績亮眼的科創板藥企。如今ST帽子下，所有價值都被蒙上陰影。

證監會對諾泰生物開出了嚴厲罰單：對上市公司罰款4740萬元；實控人、時任副董事長趙德中合計罰款1300萬元（含直接負責的主管人員處罰款500萬元，實際控制人組織、指使上述行為罰款800萬元）：另一實控人趙德毅罰款500萬元；時任總經理金富強等4名高管分別被罰150萬-330萬元不等。

公司及6名高管合計被處罰7620萬元，創下近年來科創板處罰紀錄。

諾泰生物實際控制人趙德中、趙德毅兄弟的資本運作“前科”也被曝光。2016年新三板掛牌期間，就曾因收購澳賽諾時就因未披露關聯方、相關高管未回避表決等問題被采取自律監管措施。調查發現，趙氏兄弟委托他人代持股權，以增加澳賽諾的持股比例。如今公司負債率從2021年底的不到15%飆升至2025年一季度的47.76%6，趙氏兄弟的激進資本運作終于付出代價。

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南京證券中介職能失守

作為諾泰生物2021年IPO及2024年可轉債發行的保薦機構，南京證券（601990.SH）在此次事件中難辭其咎。

諷刺的是，在諾泰生物造假發生的2021年，南京證券發布的持續督導報告聲稱“未發現重大違規事項”，在2023年9月提交的發行保薦書中，南京證券又保證所出具文件的真實性、準確性和完整性。

諾泰生物2021年上市募集資金8.3億元，南京證券獲得承銷保薦費6638.54萬元；在后續4.34億元可轉債項目中，又獲得保薦費約566萬元。豐厚的保薦收入與失職的督導形成刺眼對比。

作為資本市場的“看門人”，南京證券未能識破諾泰生物財務造假，暴露出其投行業務的薄弱根基。

事實上，南京證券近10年的保薦項目可謂“劣跡斑斑”。其保薦的公司中，奧聯電子因董事長履歷造假收證監會罰單，新開普定增因未及時披露一致行動關系收警示函，昊志機電因高管操縱股市、信披違規屢遭處罰，神霧節能財務造假被行政處罰。

南京證券自身也深陷泥潭。2024年12月，公司原董事長步國旬因涉嫌嚴重違紀違法被查。過去一年，公司及其控股子公司、分支機構多次受到的行政處罰。內控漏洞與業務短板交織，讓這家老牌券商陷入“中年危機”。

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3.4億基金持倉踩雷

諾泰生物財務造假案發，重創一眾機構投資者。根據基金已發布的二季報數據顯示，截至上半年末，共有包括招商、興業、國壽安保、金元順安、摩根等在內的8家基金公司近20只產品持有諾泰生物股票，合計持股市值超過3.4億元。

招商基金成為重災區，旗下10只產品合計持股733.06萬股。占諾泰生物流通A股的比例為2.46%。更引人關注的是，華夏基金等4家機構在2025年二季度新進持倉，這些“抄底”資金不幸抄在了懸崖邊緣。

在諾泰生物7月22日“戴帽”復牌當天，招商基金便率先“補刀”，公告自7月21日起對旗下基金持有的諾泰生物股票估值價格調整為32.78元，相比停牌前40.98元的價格下調20%。

業內人士預計，隨著ST處置落地，更多基金公司將跟進下調估值，持有相關基金的普通投資者將被動承受損失。

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結語

現在投資者最關心的問題在于：諾泰生物會被退市嗎？公司表示，因虛假記載，上交所將對公司股票實施其他風險警示，但不觸及重大違法強制退市情形。

但這起案例揭示了中國資本市場的頑疾——上市即變臉、保薦不盡責、機構風控失靈的三重困局。在GLP-1減肥藥概念火爆時，諾泰生物股價曾在2024年上半年暴漲翻倍，如今ST處置落地，估值下調，若投資者損失慘重，可申請民事賠償。

監管機構雖祭出7620萬元罰單，但如何挽回投資者真金白銀的損失仍是難題。隨著注冊制深化，中介機構的“看門人”責任亟待加強，避免讓資本市場成為財務造假者的提款機。

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