作者 |鄭皓元 宋思敏|實習(xí)生

主編 |陳俊宏

近日，吒汽債務(wù)一則“合眾新能源被申請破產(chǎn)審查”的車關(guān)公告將哪吒汽車推向輿論風(fēng)口。這家曾以年銷15.2萬輛登頂新勢力銷冠的聯(lián)公累虧車企，三年間累計虧損超183億元，司被申請負債近百億，破產(chǎn)現(xiàn)金流持續(xù)為負。百億從資本追捧的吒汽債務(wù)明星企業(yè)到破產(chǎn)邊緣，哪吒汽車的車關(guān)潰敗不僅是“燒錢換市場”模式的破產(chǎn)，更暴露了其戰(zhàn)略失焦、聯(lián)公累虧管理失控與供應(yīng)鏈信任崩塌的司被申請多重危機。

關(guān)聯(lián)公司申請破產(chǎn) 183億虧損與巨額債務(wù)

5月13日，破產(chǎn)全國企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)發(fā)布一則信息顯示，百億合眾新能源汽車股份有限公司被申請破產(chǎn)，吒汽債務(wù)是車關(guān)由上海禹形廣告有限公司向浙江省嘉興市中級人民法院提出的申請。合眾新能源汽車股份有限公司是聯(lián)公累虧哪吒汽車的母公司。

天眼查App顯示，合眾新能源汽車股份有限公司成立于2014年10月，注冊資本約28.37億人民幣，法定代表人方運舟正是哪吒汽車的創(chuàng)始人兼董事長。經(jīng)營范圍包括新能源汽車整車及零部件的設(shè)計開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)的咨詢服務(wù)等，由南寧民生新能源產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、北京華鼎新動力股權(quán)投資基金（有限合伙）、宜春市金合股權(quán)投資有限公司等共同持股。

公開數(shù)據(jù)顯示，哪吒汽車成立十年間累計融資228億元，2021-2023年其營收從50.87億元增至135.55億元，但三年累虧183億元，相當(dāng)于三年間平均每天虧掉一輛超千萬的法拉利SF90。呈現(xiàn)“規(guī)模越大、虧損越深”的惡性循環(huán)。

值得注意的是，2024年6月IPO失敗則成為其現(xiàn)金流斷裂的轉(zhuǎn)折。招股書顯示，其2021-2023年經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-29.91億元、-54.08億元、-43.54億元，累計流出127.53億元。截至2024年4月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅剩4.03億元，流動負債超出流動資產(chǎn)約18億元。

天眼查顯示，截至2025年5月，哪吒汽車母公司合眾新能源被執(zhí)行總金額超1.44億元，股權(quán)凍結(jié)達95條，已累計被凍結(jié)股權(quán)超20億元，涉及多家子公司。創(chuàng)始人方運舟8次被限制高消費。涉及司法案件超400起，已多次被列為失信被執(zhí)行人。期間，公司還新增欠稅215萬元。

與此同時，供應(yīng)商集體訴訟、經(jīng)銷商討債、稅款拖欠等事件頻發(fā)，加速資金鏈崩盤。為緩解壓力，哪吒汽車提出“債轉(zhuǎn)股”方案，試圖將70%供應(yīng)商債權(quán)轉(zhuǎn)為母公司股權(quán)，剩余30%無息分期以現(xiàn)金方式清償，債權(quán)平均分為15期，從今年5月開始按每月1期的支付進度進行償還。然而，其供應(yīng)商廣汽東陽、億緯鋰能等核心供應(yīng)商發(fā)起訴訟，導(dǎo)致核心零部件的供應(yīng)受阻。

戰(zhàn)略搖擺 低端高端兩頭空

據(jù)了解，早期哪吒N01以6萬元起售的親民價格，迅速搶占網(wǎng)約車市場。隨后推出的哪吒V，起售價僅7萬元，以小型 SUV 的尺寸對標(biāo)微型車價格，實現(xiàn)“降維打擊”。2022年，哪吒成為首個年銷量突破15萬臺的新勢力品牌，登頂造車新勢力年度銷量冠軍。

然而，低價策略雖快速擴張規(guī)模，但導(dǎo)致毛利率長期為負。2021-2023年，其毛利率分別為- 34.4%、-22.5%和- 14.9%，遠低于行業(yè)平均水平（10%左右）。自2023年網(wǎng)約車補貼退坡后，其B端銷量暴跌58%，庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)激增至98天。

低端遇阻高端化也不順利。2023年，其推出哪吒 S、哪吒GT試圖沖擊20萬+高端市場，但產(chǎn)品力與品牌認知嚴重錯位導(dǎo)致市場難以認可。與此同時，新落成的三座工廠也面臨產(chǎn)能嚴重閑置的問題，原本預(yù)計50萬輛的年產(chǎn)能，實際達成率僅為三成，被網(wǎng)友調(diào)侃“賠本賺吆喝”。

此外，技術(shù)層面也同樣難以支撐高端化定位。哪吒汽車曾投入大量研發(fā)哪吒S（20-33萬元轎跑）、哪吒GT（17-23萬元純電跑車）對標(biāo)20萬新能源車企市場，但400V架構(gòu)、低算力芯片與當(dāng)下行業(yè)趨勢嚴重脫節(jié)，眾多競品已紛紛邁入800V甚至更高電壓平臺時代。核心電池能量密度僅180Wh/kg，落后頭部車企超40%。公開資料顯示，2023-2024年，價格20萬元的轎跑哪吒S和跑車哪吒GT，單月最高銷售量不足3000輛。

財報顯示，2021-2023年哪吒汽車研發(fā)費用率分別為10.6%，6.9%和11.8%，接近行業(yè)平均水平（蔚來汽車4.4%，理想汽車11.7%，小鵬汽車19.3%），且每年投入都在增加。然而，卻并未轉(zhuǎn)換為高端化有效業(yè)績。

值得注意的是，長期的戰(zhàn)略失誤讓哪吒汽車陷入困境。大量研發(fā)投入?yún)s未換來滿意成果，銷量下滑導(dǎo)致營收銳減，資金壓力劇增。據(jù)媒體報道，2024年，公司銷量腰斬至6.45萬輛，研發(fā)部門大幅裁員，占比達90%。原本計劃量產(chǎn)的車型因資金問題停擺，技術(shù)部門甚至面臨供應(yīng)商代碼到期無法續(xù)費、系統(tǒng)無法升級的尷尬境地。同期，哪吒汽車暫停了核心研發(fā)項目（如自研智駕平臺），且未在后續(xù)公告中披露當(dāng)年研發(fā)投入數(shù)據(jù)。

一系列重創(chuàng)下，其銷量明顯下滑。數(shù)據(jù)顯示，2023年哪吒汽車銷量為12.75萬輛，同比下降約16%；到了2024年，銷量進一步下跌至6.45萬輛。2025年1月，哪吒汽車在國內(nèi)的交付量僅為110輛。

新勢力“燒錢模式”的集體困局

目前，東南亞市場成為了哪吒汽車的“救命稻草”。其在在東南亞主推售價 7-12萬元 的低端車型（如哪吒V），試圖復(fù)制國內(nèi)“農(nóng)村包圍城市”模式，為緩解壓力，哪吒汽車宣稱獲得泰國金融機構(gòu)100億泰銖（約21.5億元）授信，計劃2025年7月本土化生產(chǎn)。

然而，泰國工廠因哪吒汽車拖欠供應(yīng)商超60億元，核心設(shè)備采購?fù)て谘诱`至少8個月，直接導(dǎo)致哪吒汽車無法享受泰國EV3.0政策補貼（要求本地化率超40%），競爭力進一步削弱。

據(jù)媒體報道，其2024年海外銷量僅1.2萬輛，且東南亞市場低價策略導(dǎo)致單車虧損擴大，遠高于國內(nèi)水平。海外故事難掩市場開拓的財務(wù)失血。 技術(shù)短板也掣肘全球化發(fā)展，2023年其研發(fā)投入僅15.98億元，不足行業(yè)頭部企業(yè)的三分之一，其車型仍采用400V充電平臺、外購智駕方案，與比亞迪、長城等競品形成代差。

實際上，哪吒汽車的困境并非個例。公開資料顯示，2024年中國新能源汽車銷量首次跨越1000萬輛大關(guān)，而造車新勢力卻紛紛陷入至暗時刻。

據(jù)了解，威馬汽車目前已負債203億，曾經(jīng)累計融資金額超410億元，投資方囊括騰訊投資、百度、紅杉中國等一眾行業(yè)巨頭 。但三年累計凈虧損約136.32億元，加之沖擊科創(chuàng)板失利無奈申請破產(chǎn)重整。

高合汽車同樣命運多舛。作為主打高端新能源賽道的品牌，高合汽車因資金運作問題陷入困境，負債157億。據(jù)媒體報道，2023 年高合僅售出8681臺車，平均月銷量723臺，其年銷量尚不及理想汽車單月的銷量水平。業(yè)績慘淡。此外，高合還深陷管理混亂、高管腐敗等內(nèi)部問題的泥沼。決定書顯示，截至2024年4月30日，已知到期未能清償債務(wù)超公司資產(chǎn)總額，已具備破產(chǎn)條件。

公開資料顯示，2024年新能源項目投資總額為2.1萬億元人民幣，較去年同期下降 57.1%。資本向盈利清晰的頭部企業(yè)集中。

有業(yè)內(nèi)人士表示，過度依賴融資、缺乏技術(shù)支撐、盲目擴張、內(nèi)部管理混亂成為新勢力車企的通病。目前市場已從“唯規(guī)模論”轉(zhuǎn)向“盈利優(yōu)先”，資本退潮下，尾部企業(yè)融資窗口或關(guān)閉，哪吒若無法通過資產(chǎn)重組或兼并整合獲得輸血，將徹底退出競爭。唯有技術(shù)沉淀、效率提升與用戶價值創(chuàng)造才能構(gòu)筑護城河。

本文來源：鋒靂 責(zé)任編輯： 鐘齊鳴_NF5619