出品|網(wǎng)易財經(jīng)ESG

作者|王曉麗

根據(jù)萬得最新ESG評級，眼科億陷醫(yī)療愛爾眼科獲評“A”級，商譽位列行業(yè)第七。行賄不過亮眼的糾紛評價背后，愛爾眼科的風波經(jīng)營管理問題卻持續(xù)引發(fā)爭議。此前不久，眼科億陷醫(yī)療南通愛爾眼科醫(yī)院CEO兼黨支部書記于文娟，商譽因違規(guī)宴請當?shù)毓毴藛T，行賄被南通市崇川區(qū)紀委給予黨紀處分。糾紛

據(jù)了解，風波上述事件主要源于武漢市中心醫(yī)院急診科主任艾芬醫(yī)生的眼科億陷醫(yī)療實名舉報。據(jù)相關(guān)報道，商譽艾芬自2020年因在武漢愛爾眼科接受白內(nèi)障手術(shù)引發(fā)醫(yī)療糾紛以來，行賄便持續(xù)曝光愛爾眼科問題，糾紛并多次向監(jiān)管部門舉報其違規(guī)行為。風波

今年4月，武漢市江漢區(qū)人民法院一審判決段某民（愛爾眼科黨委副書記、公共事務部總監(jiān)）因發(fā)布不實言論侵害艾芬名譽權(quán)，需刪除侵權(quán)內(nèi)容、公開道歉并賠償5000元，艾芬起訴的另外兩起類似案件也一審勝訴，目前三份判決均處于上訴期內(nèi)。

除此之外愛爾眼科的業(yè)績也表現(xiàn)出疲態(tài)。據(jù)其2024年財報數(shù)據(jù)，報告期內(nèi)，公司雖然營收、凈利潤均出現(xiàn)增長，但其凈利潤增速有所下降，扣非凈利潤更出現(xiàn)上市以來首次負增長，較去年同比下降11.82%。

對于業(yè)績增長問題，公司在2024年財報中表示，由于受外部環(huán)境的影響，消費需求出現(xiàn)明顯不足，眼科行業(yè)增速呈現(xiàn)放緩態(tài)勢，公司經(jīng)營面臨較大挑戰(zhàn)，面臨激進擴張后的商譽減值等風險。

醫(yī)療服務、產(chǎn)品安全與質(zhì)量待提升

在社會維度，根據(jù)MSCI公布的醫(yī)藥行業(yè)ESG評級標準，MSCI主要關(guān)注企業(yè)在產(chǎn)品安全與質(zhì)量、人力資本開發(fā)與醫(yī)療健康可得性等方面的表現(xiàn)。然而，從愛爾眼科的實際表現(xiàn)來看，該公司在社會維度仍存在較大提升空間。

來源：MSCI官網(wǎng)

查閱《愛爾眼科2024年年度可持續(xù)發(fā)展報告》可知，在雙重重要性評估矩陣中，愛爾眼科將優(yōu)質(zhì)醫(yī)療服務列為最重要議題，同時將產(chǎn)品安全與質(zhì)量列為較為重要的議題，這與MSCI的關(guān)注點基本保持一致。

來源：《愛爾眼科2024年年度可持續(xù)發(fā)展報告》

然而，近年來愛爾眼科頻繁陷入行賄風波，旗下各地醫(yī)療機構(gòu)因涉及醫(yī)療廣告、衛(wèi)生監(jiān)管等違規(guī)行為被處罰的情況時有發(fā)生，一系列醫(yī)療事故、虛假廣告等問題也屢被曝光，使其一度站在輿論風口浪尖，屢遭消費者詬病。

2017年，武漢愛爾眼科因人工晶體安裝失誤，導致患者左眼失明；2018年，葫蘆島愛爾眼科因診療過失，導致患者視網(wǎng)膜脫落；2021年1月，武漢市中心醫(yī)院急診科主任艾芬質(zhì)疑其在愛爾眼科就診時，醫(yī)生沒有仔細檢查其眼底，以致延誤發(fā)現(xiàn)及治療視網(wǎng)膜脫落的時機，導致出現(xiàn)孔源性視網(wǎng)膜脫離以及右眼幾乎失明的情況。

此后，艾芬因與愛爾眼科的醫(yī)療糾紛，持續(xù)揭露愛爾眼科存在的問題，并多次向監(jiān)管部門舉報其違規(guī)行為。

2023年12月，艾芬發(fā)文稱，廣西貴港愛爾眼科醫(yī)院院長馮某某在手術(shù)中捶壓八旬老人頭部，引發(fā)網(wǎng)友關(guān)注。事件曝光后，愛爾眼科深夜緊急聲明，免去貴港愛爾CEO職務，暫停院長馮某某職務。

此外，2024年8月，艾芬還向國家衛(wèi)健委寄送舉報信，舉報愛爾眼科多家醫(yī)院存在偽造診斷證明的行為。具體方式為，醫(yī)院為患者完成近視手術(shù)后，工作人員不填寫診斷證明上的手術(shù)時間，在醫(yī)生簽名和醫(yī)院蓋章后，將診斷證明、醫(yī)生簽名時所用的筆交給患者或家屬，囑咐其自行填寫虛假手術(shù)時間以通過體檢。

在國家衛(wèi)健委收到艾芬的舉報信后，對江蘇省、安徽省、湖北省三省的93家愛爾眼科醫(yī)院進行了排查。排查發(fā)現(xiàn)江蘇南京愛爾眼科醫(yī)院、揚州愛爾眼科醫(yī)院、安徽蚌埠愛爾眼科醫(yī)院、湖北咸寧愛爾眼科醫(yī)院4家醫(yī)院涉嫌出具虛假診斷證明。

據(jù)了解，在部分國家機關(guān)或單位的招聘中，對應聘者的視力標準較為嚴格，尤其是對于通過激光手術(shù)矯正視力的人員，要求手術(shù)完成至少6個月后才能進行體檢。為幫助患者滿足這一要求，愛爾眼科被指篡改患者接受近視手術(shù)的實際日期。

例如，2022年8月，一名青年因體檢視力不達標，在蚌埠愛爾眼科醫(yī)院接受了雙眼全飛秒手術(shù)。術(shù)后，醫(yī)院出具的診斷證明書未填寫日期，患者自行填寫為2021年12月，從而順利通過體檢。

然而，該患者后來因右眼“炎性肌纖維母細胞性腫瘤病”治療無效死亡。其父親舉報后，安徽省衛(wèi)健委對蚌埠愛爾眼科醫(yī)院及當事醫(yī)生進行了調(diào)查，并作出了警告、罰款及不良執(zhí)業(yè)記分等行政處罰。

此外，2024年4月，揚州市衛(wèi)健委也收到對揚州愛爾眼科醫(yī)院的相關(guān)舉報，并對其立案查處，責令整改、警告并處罰款。2024年年底，河南許昌愛爾眼科醫(yī)院被舉報給轉(zhuǎn)診醫(yī)生提成，并遭到當?shù)厥斜O(jiān)局立案調(diào)查。

除了虛假診斷證明問題，艾芬還向國家衛(wèi)健委反映宿遷科以康愛爾五官醫(yī)院商業(yè)賄賂問題，并提供了“借支季節(jié)性工資臺賬“表格，顯示該醫(yī)院在2017 - 2019年向轉(zhuǎn)介人（多為宿遷各地醫(yī)療系統(tǒng)員工和公職人員）支付超78萬元回扣。

國家衛(wèi)健委信訪回復單表明，2022年宿遷市衛(wèi)健委收到舉報后聯(lián)合多部門開展調(diào)查，2023年4月處理完畢，目前該醫(yī)療機構(gòu)已注銷，涉案相關(guān)人員已由當?shù)丶o檢監(jiān)察部門處理。

除了艾芬的持續(xù)爆料，愛爾眼科旗下公司也屢遭投訴。桂林愛爾眼科醫(yī)院有限公司因違反醫(yī)療機構(gòu)管理條例，被桂林市衛(wèi)生健康委員會罰款10萬元。具體情況是，該醫(yī)院未經(jīng)衛(wèi)生行政部門備案，分別在2023年10月24日、10月2日擅自開展義診診療活動；并安排未取得醫(yī)師資格的醫(yī)學專業(yè)畢業(yè)生獨立從事義診診療活動，為群眾實施白內(nèi)障篩查。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，截至2024年，愛爾眼科及其旗下公司共有數(shù)百起司法案件，涉及醫(yī)療損害責任糾紛、生命權(quán)和健康權(quán)糾紛等。此外，愛爾眼科旗下醫(yī)院因違反廣告內(nèi)容管理規(guī)定、不正當競爭行為等，受到151條行政處罰。

除廣告違法外，據(jù)報道愛爾眼科旗下醫(yī)院在醫(yī)保資金使用方面的違規(guī)行為更具危害性。2024年4月，黃岡愛爾眼科醫(yī)院有限公司因過度治療、超標準收費、重復收費、不合理收費及超醫(yī)保限定條件用藥等行為，被黃州區(qū)醫(yī)療保障局依法處罰。

類似情況在其他愛爾眼科機構(gòu)中亦時有發(fā)生，如蘭州愛爾眼科醫(yī)院有限公司在2021年至2022年間因過度診療、重復收費等問題兩次被蘭州市醫(yī)保局罰款。江門鶴山、臺山市等地的愛爾眼科醫(yī)院同樣因過度檢查、串換診療項目、超醫(yī)保支付政策范圍結(jié)算等違法行為，造成醫(yī)保資金損失并被處以罰款及整改。

業(yè)績增速放緩、商譽87億

在治理維度，MSCI給予醫(yī)藥企業(yè)超過30%的權(quán)重。然而，愛爾眼科在這一領(lǐng)域面臨諸多挑戰(zhàn)，包括業(yè)績增速放緩、高擴張、高商譽等問題。作為眼科茅，愛爾眼科市值從2021年4000多億的巔峰跌至如今的1106億。

從業(yè)績表現(xiàn)來看，2024年愛爾眼科業(yè)績不佳。報告期內(nèi)，公司扣非后歸母凈利潤出現(xiàn)上市以來首次負增長，營收增速降至五年最低水平，歸母凈利潤增速同樣為五年最低。從細分業(yè)務來看，愛爾眼科的主營業(yè)務包括屈光項目、視光服務項目、白內(nèi)障項目、眼前段項目、眼后段項目以及其他項目等六大類，其中屈光項目、視光服務項目和白內(nèi)障項目是主要營收點。

2024年，這三大主營業(yè)務分別實現(xiàn)營收76.03億元、52.79億元和34.89億元，營收占比分別為36.23%、25.16%和16.63%。然而，2024年這三大主營業(yè)務的增速分別僅為2.31%、6.43%和4.87%，增長乏力。

不僅如此，公司毛利率也受到嚴重影響。2024年，愛爾眼科整體毛利率為48.12%，較2023年下降2.67個百分點，這也是近五年來首次低于50%。2025年一季度，其毛利率繼續(xù)下滑至48.02%。

長期以來，愛爾眼科堅持激進擴張模式，采用“PE+上市公司收購”的模式，并在“三級診療”運營體系的驅(qū)動下，旗下醫(yī)療機構(gòu)數(shù)量快速增長。數(shù)據(jù)顯示，2014年愛爾眼科旗下品牌醫(yī)院、眼科中心有71家，而截至2024年12月31日，其品牌醫(yī)院、眼科中心及診所在全球范圍內(nèi)已達到974家。

然而，高速的并購擴張讓愛爾眼科的管理能力面臨巨大考驗。隨著醫(yī)院數(shù)量的增加，公司內(nèi)部管理變得愈加復雜，產(chǎn)品服務屢遭投訴，旗下公司也屢遭處罰。

與此同時，愛爾眼科的持續(xù)擴張主要依靠并購基金模式，這一模式帶來了高懸的商譽風險。年報及相關(guān)公告顯示，截至2024年末，愛爾眼科納入合并范圍的子公司增至621家，相較上一年度新增149家，其中超90家是通過收購實現(xiàn)合并的。

持續(xù)的收購擴張使得商譽規(guī)模急劇攀升。截至2024年末，愛爾眼科商譽賬面價值為84.48億元，占凈資產(chǎn)比例達40.8%，僅2024年商譽就增加了21.45億元。截至2024年，愛爾眼科累計計提商譽減值準備金額達17.21億元。

此外，公司的高溢價收購策略也引發(fā)了外界關(guān)注，被質(zhì)疑涉嫌利益輸送。公開資料顯示，紹興愛爾在2022年前9個月凈利潤僅為31.53萬元，2021年甚至虧損88.1萬元，凈資產(chǎn)僅為148萬元，但愛爾眼科卻以5727萬元的價格收購，溢價率高達55倍。

類似案例還有2021年8月，愛爾眼科計劃以3367.5萬元收購河源愛爾75%股權(quán)，而當時該子公司上半年凈資產(chǎn)僅為8.95萬元，溢價率超過500倍。這些高溢價收購案例引發(fā)了監(jiān)管部門的深入詢問，但愛爾眼科對此予以否認。

今年5月，愛爾眼科再次發(fā)生類似事件。5月12日晚，愛爾眼科發(fā)布公告稱，全資子公司深圳濱海愛爾以6.50億元自有資金，獲得深圳廣晟數(shù)碼技術(shù)有限公司60%股權(quán)及特定債權(quán)。

公告顯示，廣晟數(shù)碼原由廣東省廣晟置業(yè)集團有限公司持股60%、深圳亮視醫(yī)療投資有限公司持股40%，而深圳亮視醫(yī)療投資有限公司是愛爾眼科控股股東愛爾醫(yī)療投資集團的全資孫公司，因此這筆交易涉及關(guān)聯(lián)交易。

此次交易的超高估值溢價引發(fā)市場關(guān)注。公告顯示，以2024年3月31日為評估基準日，廣晟數(shù)碼凈資產(chǎn)賬面值為9648.65萬元，評估值8.21億元，評估增值7.24億元，溢價率高達750.67%。

與此同時，與愛爾眼科激進擴張形成鮮明對比的是，是其研發(fā)投入占比極低。根據(jù)2024年財報，公司研發(fā)費用為3.206億元，同比下降3.86%。值得注意的是，這是自2017年以來，愛爾眼科研發(fā)費用增速首次出現(xiàn)下滑。與此同時，公司研發(fā)費用占營收比例僅為1.53%，低于同行水平。

在當前眼科技術(shù)快速迭代、市場競爭白熱化的背景下，愛爾眼科“重擴張、輕研發(fā)“的模式可能會對其長期競爭力產(chǎn)生影響。因此，如何在短期利潤與長期研發(fā)投入之間找到平衡，已成為愛爾眼科戰(zhàn)略抉擇的核心要點。

參考資料：

[1] 《近十年凈利潤首降，醫(yī)療糾紛不斷，愛爾眼科激進擴張隱患初顯》；財事匯

[2] 《84.9億商譽懸頂！愛爾眼科，該如何擺脫“路徑依賴“？》；侃見財經(jīng)

[3] 《資本風云丨深陷醫(yī)療風波、商譽減值超10億，愛爾眼科并購后遺癥顯現(xiàn)？》；子彈財經(jīng)

[4] 《ESG風險觀察｜侵犯他人名譽，愛爾眼科高管被判賠禮道歉》；齊魯晚報

本文來源：網(wǎng)易財經(jīng)ESG 責任編輯： 逯文云_NB25813